Q2营收略超预期，静待需求复苏

（以下内容从西南证券《Q2营收略超预期，静待需求复苏》研报附件原文摘录）
华锐精密(688059)
投资要点
事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营收 3.6 亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润 0.62亿元，同比下降 27.4%。Q2单季度来看，实现营业收入 2.1亿元，同比增长 33.5%，环比增长 37.6%；实现归母净利润 0.38亿元，同比下降 17.1%，环比增长 58.7%。
积极开拓国内外市场，营收保持快速增长；整硬刀具产能利用率低，拉低整体毛利率。2023H1，在国内宏观经济较弱的背景下，公司积极开拓国内外市场，营收实现 23.4%的高增长；其中，海外市场营收同比增长 43.0%，其增量贡献已不容忽视。2023H1，公司综合毛利率为 44.8%，同比下降 4.1个百分点；Q2单季度为 44.5%，同比下降 4.7个百分点，环比下降 0.9个百分点，毛利率下降主要系整硬刀具产能利用率低、毛利率较差。
可转债利息费用与股权激励费用摊销依旧拖累期间费用率，净利率同比大幅下降。2023H1，公司期间费用率为 23.5%，同比增加 9.1 个百分点；Q2 单季度为 21.6%，同比增加 6.0个百分点，环比减少 4.5个百分点；2023H1 公司期间费用率提升主要系可转债利息费用与股权激励费用摊销，二者同比增加近 2854万元。2023H1，公司净利率为 17.5%，同比下降 12.2个百分点；Q2单季度为18.5%，同比下降11.3 个百分点，环比增加 2.5 个百分点。
短期复苏可期，中长期成长空间广阔。短期来看，国内本轮库存周期已进入主动去库存尾声，预计 2024年我国将迎来工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，行业景气度有望反转。中长期来看，以华锐精密为代表的国产刀具企业持续增加研发投入、提升刀具性能、扩充高端产能、扩展产品种类，综合竞争力不断提高，其成长空间主要来自于两方面，①是国内硬质合金刀具市场规模扩大（蛋糕做大）与国产替代（份额提升）共振；②是海外市场份额提升，海外刀具市场规模是国内的 4 倍，主流刀具企业在磨练内功的同时，纷纷加快海外市场布局。2023H1，公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，海外营收保持高速增长。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.8、2.7、3.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为 31.7%。给予公司 2024 年 25 倍 PE，目标价 110.75 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；行业竞争格局恶化风险

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