半年报点评：业绩持续亮眼，轻松控带动盈利质量逐步提升_股票频道

（以下内容从信达证券《半年报点评：业绩持续亮眼，轻松控带动盈利质量逐步提升》研报附件原文摘录）
明月镜片(301101)
事件：明月镜片发布 2023 年半年度报告：明月镜片二季度业绩持续亮眼，盈利能力显著提升： 23H1 公司实现营收 3.66 亿元/+28%，归母净利润 0.80 亿元/+53%； 23Q2 公司实现营收 1.94 亿元/+29%，归母净利润 0.45 亿元/+50%，扣非后归母净利润 0.40 亿元/+86%；实现毛利率 57.17%/+4pct，净利率25.22%/+3pct。
分产品来看，轻松控及常规镜片中 PMC 超亮、 1.71、防蓝光在二季度继续快速增长，带动公司营收高质量增长： 1） 23H1 镜片业务实现营收 2.85 亿元/同比+34%，毛利率 61.31%/+2pct，其中 23Q1/Q2轻松控产品分别实现销售额 2757、2724 万元，分别同比+80%、 +72%； 2） 23H1 原料业务实现营收 0.49 亿元/同比+5%，毛利率 26.58%/+5pct； 3） 23H1 实现成镜营收 0.27 亿元/+19%，实现镜架营收 0.02 亿元/+44%。
分渠道来看，客户结构持续优化：截至 23H1，直销渠道客户 2504 家，实现营收 2.25 亿元/+21%，占比 61.4%；经销客户 46 家，实现营收 1.11 亿元/+48%，占比 30.5%；直营电商 0.27 亿元/+13%；直营门店 243 万元/+247%。
财务指标来看： 1）盈利能力方面， 23Q2 毛利率同比提升 4pct 至 57.17%，销售费率 17.56%/+2.5pct，管理费率 9.13%/-3pct，研发费率 3.05%/-0.1pct，财务费率-1.55%/-1pct，净利率同比提升 3pct 至 25.22%； 2）营运能力方面，存货周转天数由 22H1 的 149 天降至 23H1 的 93 天，应收账款周转天数由 22H1的 74 天同比降至 23H1 的 67 天。
临床数据表现优秀，产品线持续丰富，头部客户及医疗渠道将有望推动轻松控加速放量： 1）公司数万家下游终端中八成已开始销售轻松控，将继续快速推动直销客户积极销售，并且重点提升合作客户头部门店的销售占有率，同时通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖； 2）医疗渠道作为重要战场，已基本完成专门团队组建并发展跨界合作伙伴，加快进入大中型、连锁型的医疗渠道，目前已初见成效； 3）医疗渠道的认可有望进一步催化零售渠道的转化效率。
投资建议：离焦镜行业仍处渗透率快速提升阶段，公司作为头部国产镜片厂商具备品牌力、渠道力、产品力，市占率有望加速提升。考虑到宏观经济因素，我们预计公司 23-25 年营收分别为 8.07 亿元、 9.78 亿元、 11.71 亿元，归母净利润分别为 1.70、 2.20、 2.83 亿元，对应当前估值分别为 50、 38、 30 倍。
风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等