盈利能力持续改善，新增长点明确

（以下内容从西南证券《盈利能力持续改善，新增长点明确》研报附件原文摘录）
百润股份(002568)
投资要点
事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入 16.5亿元（+59.2%），实现归母净利润 4.4 亿元（+99%）；其中 2023Q2 实现营业收入 8.9 亿元（+78.7%），实现归母净利润 2.5 亿元（+94.7%），符合业绩预告披露。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
持续打造强爽势能，微醺、清爽迭代升级。1、产品方面，预调鸡尾酒、食用香精分别实现营收 14.5亿元（+67.6%）、1.6亿元（+18.6%）。鸡尾酒方面，公司持续打造“358”品类矩阵，加大对强爽的投放力度，通过电视剧、电竞活动、游戏联名等提升强爽的品牌势能，并以强爽尝试切入餐饮市场。此外，微醺产品包装升级，清爽完成定位梳理并推出零糖产品，迭代升级效果将在下半年进一步体现。公司全产业链布局，鸡尾酒、烈酒、香精香料业务协同发展，行业龙头地位稳固。2、渠道方面，线下、数字零售、即饮渠道分别实现收入 13.4亿元、2.4亿元、3700万元，截至 2023H1末拥有经销商 2399家，较年初净增加 206 家。
盈利能力延续改善趋势。1、2023H1毛利率 65.9%，同比提升 4pp，延续 2022Q3以来的改善趋势。2、销售费用率 20.1%，同比下降 1.8pp；管理费用率 4.7%，同比下降 2.5pp；研发费用率 2.8%，同比下降 0.7pp；财务费用率 0%，同比增加 0.3pp。整体净利率 26.5%，同比提升 5.3pp，盈利能力恢复至较高水平。
餐饮渠道及烈酒业务贡献长期新增长点。1、借力强爽布局餐饮渠道。2022 年强爽与热门游戏跨界合作后取得较好效果，且以高性价比、高醉价比带动高复购率持续放量。当前，强爽需求依然强劲，公司顺势推出 275ml 玻璃瓶新品试点投放餐饮市场，带动即饮渠道的进一步放量。2、打造中国本土威士忌龙头，烈酒业务可期。烈酒方面，崃州蒸馏厂已掌握领先的威士忌酿造技术，样品获得业内高度认可，最早可在 2024 年推出成品酒，烈酒业务值得期待。
盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 8.4亿元、11.2 亿元、14.4 亿元，EPS 分别为 0.80 元、1.07 元、1.37 元，对应动态 PE 分别为45 倍、34 倍、26 倍。公司不断推广新品、渗透渠道，业绩将稳步提升，给予公司 2023 年 55 倍 PE，对应目标价 44.00元，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广或不及预期；市场竞争加剧风险；食品安全风险

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