系列点评六十二：腾势N7上市 强势发力高端

（以下内容从华西证券《系列点评六十二：腾势N7上市 强势发力高端》研报附件原文摘录）
比亚迪(002594)
事件概述
7 月 3 日，比亚迪腾势全新猎跑 SUV 腾势 N7 正式上市，其共推出 4 款车型，售价区间为 31.98-37.98 万元：其中后驱 702KM续航版本售价 31.98 万元，四驱 630KM 版本售价 33.98-37.98万元； 同时提供不带云辇-A 系统的 Air 版，售价 30.18-32.18 万元。
分析判断:
N7 正式上市 技术+配置赋能高端
腾势 N7 定位豪华猎跑 SUV， 外观时尚动感， 亮点在于性能极致的领先电驱、快充水平， 云辇底盘以及 200 多项标配豪华配置：
1） 领先电驱： CTB+e3.0 平台有效增加车内空间， 首创双枪快充， 功率可达 230kW， 实现最快 15 分钟补电续航 350km，4 分钟补电 100km。
2） 智能底盘： 首搭云辇-A 智能空气车身控制系统，可调节车身高度、刚度、阻尼，提升舒适性、支撑性与通过性， iADC+iCVC 智能漂移控制系统提升操控极限的同时提升安全性。
3） 智能驾驶： 全系标配 L2 辅助驾驶， 搭载比亚迪自主研发的高阶智能驾驶辅助驾驶系统“天神之眼”，高阶辅助驾驶版本搭载高精度双激光雷达、 Orin 芯片， 预计今年 Q4 实现高速NOA，明年 Q1 实现城市 NOAhead 跨楼层停车等功能。
4） 标配豪华座舱： 全系标配帝瓦雷音响系统、 AR HUD、 6 联屏、全车高级 NAPPA 真皮、电动遮阳帘等豪华配置。
腾势 D9 销量亮眼 N7 有望接力爆款
腾势 N7 强产品力，有望延续爆款。 腾势 D9 于去年 9 月正式交付， 8 个月订单突破 10 万台， 1-6 月销量 5.7 万辆， 销售均价超42 万，连续半年成为 30 万以上豪华 MPV 市场销量第一。 腾势N7 与竞品相比， 整体配置较高， 其低配版本依旧具备强产品力，有望接力 D9 成为爆款。 根据腾势销售事业部总经理赵长江，截止 7 月 3 日发布会时间，腾势 N7 盲订订单为 2.4 万辆。腾势 N7 将于 7 月交付， 全年腾势销量展望 20 万台。 腾势 N7 预计 7 月中旬开始正式交付， 按照规划，预计 7 月可交付 3000 辆左右， 8 月 6000 辆， Q4 交付量稳定在 1 万辆左右，我们判断，2023 年全年腾势销量有望达 19-20 万辆。
自主基盘持续稳固 高端、 出海持续发力
主力改款焕新， 自主基盘持续稳固： 秦 PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型完成改款， 展望下半年，海狮、驱逐舰 07 等新车有望上市， 看好下半年海洋网发力，新能源乘用车加速上量，基盘持续稳固；
技术赋能高端，高端品牌矩阵完善： 公司通过技术赋能高端化， 腾势 D9/N7 年内加速上量，后续仰望 U8 将于 8 月上市，方程豹（预计售价 40-60 万元）亦有望于年内上市，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，价格盈利双重向上。
海外市场持续推进，出口空间广阔。 公司 2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区， 2023 年 1-6 月新能源乘用车出口 74,289 辆，占比 5.9%。 考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展， 2023 年公司出口有望突破 30 万辆。
投资建议
公司依托 DM-i、 E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023 年 7 月 3 日 267.48 元/股收盘价， PE 分别为31/24/19 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

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