出口表现亮眼 新能源转型向上

（以下内容从华西证券《出口表现亮眼 新能源转型向上》研报附件原文摘录）
上汽集团(600104)
事件概述
6月8日，公司发布2023年5月产销快报：单月批发销量40.1万辆，同比+10.2%，环比+7.2%。公司1-5月累计批发166.6万辆，同比-4.8%；
上汽大众5月批发9.3万辆，同比+6.2%，环比+5.1%。1-5月累计批发40.7万辆，同比-9.2%；
上汽通用5月批发9.2万辆，同比+10.8%，环比+15.0%。1-5月累计批发35.8万辆，同比-6.1%；
上汽乘用车5月批发7.4万辆，同比+4.5%，环比+8.0%。1-5月累计批发33.8万辆，同比+19.5%；
上汽通用五菱5月批发11.0万辆，同比+10.3%，环比+4.7%。1-5月累计批发40.8万辆，同比-18.7%。
分析判断:
5月需求回暖新能源转型加速
5月需求回暖，销量环比向上。根据乘联会，5月全国乘用车批发201.5万辆，同比+27%，环比+13%；5月公司批发销量40.1万辆，同比+10.2%，环比+7.2%，需求复苏叠加上通五菱驱动，销量环比向上。
新能源需求向上，转型加速。5月公司新能源汽车销量6.8万辆，同比+80.6%，环比+11.3%。其中，五菱5月批发11.0万辆，同比+10.3%，环比+4.7%，需求快速恢复。五菱缤果单月销量突破1.8万辆，环比+10%，上市后2个月累计销量4.2万辆，在A0级轿车中迅速抢占市场份额。根据上汽通用五菱品牌事业部副总经理周钘的微博，新车宝骏云朵也将于6月开启预售，预计上市即交付，云朵定位五座纯电家用车，轴距2700mm，预计售价15万元以内。展望未来，公司新车将快速上市，E5、缤果、云朵强产品力持续驱动下，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。
智己+飞凡新能源高端化加速
智己LS7引领高端化升级。智己LS7于2月发布，指导价30.98-45.98万元，新车兼具性能与豪华体验，百公里加速4.5s，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术有效提升座舱舒适度与空间利用率。供给驱动需求，LS7上市以来需求良好，连续3月销量突破2000台，5月销量达2009辆，成功获“中大型纯电SUV“销冠”，我们判断销量态势将保持良好，持续为公司贡献增量。
飞凡F7销量亮眼，新能源转型加速。飞凡F7于3月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，推动品牌高端化升级，新车亮相首月现金订单超1.2万辆，从4月下旬开启全国多地集中交付，单周交付突破700辆，5月交付2301辆，我们判断飞凡F7对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕，有望带动公司加速新能源转型。
海外持续热销出口海阔天空
出口快速增长，欧洲市场领先。2022年公司累计出口101.7万辆，同比+45.9%。2023年增长持续，5月公司海外销量达9.2万辆，同比+6.6%，环比+2.4%，保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌MG月销量已实现同比翻番，位列英国、法国等欧洲国家新车销量榜前列。我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，出海销量有望稳步向上。
投资建议
公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为8,033/8,387/8,533亿元，归母净利润为163.3/175.7/190.0亿元，对应EPS为1.40/1.50/1.63元，对应2023年6月9日13.80元/股的收盘价，PE分别为10/9/8倍，维持买入评级。
风险提示
车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

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