4月瑞表对中国出口高增，关注名表业务表现_股票频道

（以下内容从信达证券《4月瑞表对中国出口高增，关注名表业务表现》研报附件原文摘录）
飞亚达(000026)
事件：瑞士钟表工业协会公布 4 月瑞表出口数据， 23 年 4 月瑞士手表出口金额达 20.6 亿瑞士法郎，同比增长 6.8%； 1-4 月累计出口金额达 85.4 亿瑞士法郎，同比增长 10.5%。其中 4 月对中国出口金额达 2.02 亿瑞士法郎，同比增长 108%； 1-4 月对中国出口金额累计同比增长 15%。
点评：
低基数效应下 1-4 月瑞表对中国出口同比高增，名表消费外流目前影响有限。瑞表出口方面，据瑞士钟表工业联合会公布， 2023 年 4 月瑞士手表出口金额达 20.6 亿瑞士法郎，同比增长 6.8%， 1-4 月累计出口金额达 85.4 亿瑞士法郎，同比增长 10.5%，瑞表全球出口自 2021 年 3月至今延续正增长趋势。对中国出口方面， 2023 年虽然中国恢复了出境游，但上半年名表消费外流影响有限，瑞表出口中国大陆、中国香港金额 1-4 月分别实现累计同比增长 15%、 28%； 23 年 4 月瑞表出口中国大陆金额为 2.02 亿瑞士法郎，在去年同期显著较低的基数下增速同比+108%，增速环比 3 月提速 93pct。从一季度情况来看，瑞表对中国大陆出口 1-3 月增速分别为同比-17%、 +8%、 +14%，增速逐月提升。瑞表出口份额方面， 23 年 1-4 月瑞表对中国香港、美国及中国大陆出口金额占比分别为 9.6%、 15.6%、 10.5%，分别同比变化+1.3pct、 -0.1pct、 +0.4pct。
公司 23Q1 营收同比转正，盈利能力提升。营收方面， 2022 年公司实现营业收入 43.54 亿元，同比下降 17.0%，手表零售服务业务 22 年实现收入 33.19 亿元，同比下降 15.1%，占公司营收比重为 76%； 23 年Q1 实现收入 12 亿元，同比增长 2.3%，季度营收转正。 22 年全年瑞表对中国大陆出口金额 25.6 亿瑞士法郎，同比下降 13.6%； 23 年 1-3 月瑞表对中国大陆出口金额 7 亿瑞士法郎，同比增长 1.8%，与公司营收变化趋势一致。 22 年公司“亨吉利”持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓展，推进与历峰集团 TimeVallée 合作，新开 2 家 TimeVallée 集合店；探索跨品类运营，开设首家眼镜店 Harmony Optical，并积极开展跨界活动；同时， “亨吉利”名表零售继续深耕会员运营，潜客成交及老客复购金额占比超 60%。盈利方面， 22 年公司实现归母净利 2.67 亿元，同比下降 31.2%，净利率为 6.12%，同比-1.28pct； 23 年 Q1 实现归母净利 1.03 亿元，同比增长 19.5%；净利率为 8.6%，同比+1.24pct，随着公司营收回暖及经营效率提升，公司盈利能力有望维持提升趋势。
盈利预测与投资评级：飞亚达作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。23 年上半年名表消费外流影响有限，建议关注公司名表业务表现。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 3.45 亿元、 4.01 亿元， 4.76 亿元，同比分别+29.2%、 +16.4%、 +18.6%，目前股价对应 2023 年 PE为 15x，维持“增持”评级。
风险因素：市场竞争风险，高端消费不及预期