金山办公事件点评：微软Office 365 AI功能成功提价，AI+办公商业化加速落地

（以下内容从浙商证券《金山办公事件点评：微软Office 365 AI功能成功提价，AI+办公商业化加速落地》研报附件原文摘录）
金山办公(688111)
投资要点
事件1：据海外媒体“The Information”报道，微软向部分Office365客户收取40%的额外费用以测试AI功能，至少有100家客户已经为1000名用户支付了一年100,000美元的固定费用。事件2：据路透社报道，国内通用大模型初创企业MiniMax完成了超2.5亿美元新一轮融资，目前公司估值超12亿美元。
Office365对AI功能收费成功，AI+办公商业化具备可行性
微软Office365对AI功能收费成功，证实AI+办公商业化具备可行性。为了测试AI功能，微软至少有100家客户已经为1000名用户支付了一年100,000美元的固定费用。这意味平均每位用户为AI功能额外支付了100美元/年。根据官网公布的产品价格，当前Microsoft 365 Business Premium订阅价为264美元/年，增加了AI功能的订阅费提升了38%。微软对AI功能收费的成功，验证了AI功能可有效提升办公软件产品的ARPU值，金山办公以AI功能进行提价同样具备可行性。
MiniMax完成新一轮融资，有望提升其大模型能力
大模型创业公司MiniMax刚完成新一轮2.5亿美元融资，其估值有望达12亿美元。WPSAI底层应用的大模型之一，就是由MiniMax提供的。MiniMax的大模型能力突出，在大模型对战平台SuperCLUE琅琊榜首发排行榜上，MiniMax模型以1188分位列全国第一，位列全球第二。此次融资成功有助MiniMax提升大模型能力，有利于金山办公完善WPSAI的产品体系。
WPSAI产品加速落地，AI产品商业化具备基础。
此前WPSAI两次推出新功能，已经将大模型能力嵌入到轻文档、表格、文字、演示和PDF五大产品线，AI能力已经在主要内容生成场景实现落地，随着大模型技术不断提升，WPS AI系列产品有望更加完善。另一方面，微软对AI功能的成功收费，证实了在办公领域AI产品的商业化之路是可行的。我们认为，AI+办公有望提高公司产品远期付费率和个人ARPU值，AI产品商业化有望引领公司高速增长。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营业收入为52.09、69.59和89.35亿元，归母净利润为16.03、21.69、27.93亿元，EPS为3.47、4.70、6.05元/股，维持“买入”评级。
风险提示
新会员体系推广不及预期、AI产品研发和落地不及预期、下游客户IT支出不及预期、市场竞争加剧风险。

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