贝福替尼获批在即，创新管线加速推进_股票频道

（以下内容从西南证券《贝福替尼获批在即，创新管线加速推进》研报附件原文摘录）
贝达药业(300558)
投资要点
业绩总结：公司] 2022年实现营业收入 23.8亿元（+5.82%），实现归母净利润1.5亿元（-62.04%）。其中，第四季度实现营业收入 7.1亿元（+36.9%），实现归母净利润 0.4 亿元（+17.7%）。2023 年一季度实现营业收入 5.3 亿元（-9.1%），实现归母净利润 0.5亿元（-38.6%）。
股票激励费用和计提回购股权财务费用短期影响利润，研发投入持续加大。2022 年管理费用率 19.2%(+4.6pp)，管理费用 4.6 亿元（+39.3%），包括限制性股票激励费用为 1.3亿元。销售费用率为 32.8%(-3.5pp)，药品销量增加导致药品销售成本较上年同期增加 1.1亿元。研发费用率为 29.4%(+4.2pp)，研发投入达 9.8 亿元（+13.6%），40 余项在研项目持续推进。财务费用率为 7.4%（+7.3pp），主要系计提回购国新国同股权相关利息支出。
埃克替尼销量维持增长趋势，恩莎替尼销量高速增长。2022年凯美纳销量同比增长 29.54%，贝美纳销量同比增长 684.32%，贝安汀逐步打开市场。埃克替尼 2021年新获批术后辅助治疗并纳入国家医保目录加速放量。恩莎替尼二线治疗局部晚期或转移性 NSCLC 于 2021 年底纳入国家医保目录快速放量，一线适应症于 2022年 3月获批上市，一线、二线共同发力提高竞争力和可及性，术后辅助适应症临床已开始入组。
贝福替尼等两款新药预计 2023 年获批，CDK4/6 一期临床数据值得期待。2023Q1 研发投入 2.5亿元（+52.7%），其中研发费用 1.8亿元（+62.9%）。目前，公司 40 余项在研项目持续推进，三代 EGFR 贝福替尼、伏罗尼布片上市申请正在审批过程中，有望 2023年 Q2获批上市。BPI-16350（CDK4/6）Ⅲ期临床、贝美纳术后辅助适应症、贝福替尼术后辅助适应症等 5个新药/新适应症处于临床后期阶段。1 个新药的海外临床获美国 FDA 批准（BPI-442096）。EGFR/C-met 双抗快速推进，BPI-16350 的Ⅰ期临床数据预计于 2023ASCO大会披露，值得期待。
盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 3.2 亿元、4.4 亿元、6亿元，对应 PE 分别为 89、64、47倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼贡献增量，在研管线顺利推进，贝福替尼等新药将陆续上市贡献未来业绩增量。维持“持有”评级。
风险提示：产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险。