博士眼镜点评报告：全渠道联动加速线下恢复，数字化加盟开启市场整合_股票频道

（以下内容从浙商证券《博士眼镜点评报告：全渠道联动加速线下恢复，数字化加盟开启市场整合》研报附件原文摘录）
博士眼镜(300622)
投资要点
疫后复苏受益标的，23Q1收入/净利/净利率均显著提升
22年实现总营收9.6亿，同比+8.4%，归母净利0.8亿，同比-20.7%，扣非归母净利0.6亿，同比-26.0%，毛利率61.8%，同比下降3.1pct，扣非归母净利率6.6%，同比下降3.0pct。
22Q4总营收2.3亿，同比+2.8%，归母净利0.3亿，同比-10.3%，扣非归母净利0.2亿，同比-19.7%，毛利率68.8%，同比下降6.4pct，扣非归母净利率9.5%，同比下降2.7pct。
23Q1总营收3.1亿，同比+40.1%，归母净利0.4亿，同比+441.1%，扣非归母净利0.4亿，同比+498.8%，毛利率59.5%，同比下降1.2pct，扣非归母净利率11.4%，同比提升8.7pct，经营情况较去年同期明显改善。
线下直营门店稳步扩张，重点发力高店效的商超院端渠道
全年净增门店32家，其中直营/加盟净增28/4家，截至22年门店总数513家（直营/加盟492/21家），同增6.7%。为应对疫情带来的负面冲击，提升公司创收能力，公司及时调整门店拓展战略，发力客流波动小且高店效的商超和院端渠道。截至22年底与医院合作已打造12家专业视光中心，强化品牌专业定位。
探索电商“新零售”发展，实现全渠道联动，抖音等渠道引流成效显著
积极拥抱新流量渠道，22年线上营收1.3亿，同比+33.7%；同时关注线上线下融合发展，布局电商和本地生活平台引流线下门店，成效显著，22年与线上团购券相关的线下订单GMVyoy+18.5%。
Q1深化线上线下联动，实现线上流量灌溉和线下门店精细化运营的有效结合。上线抖音本地生活渠道，根据微信公众号显示，实现抖音渠道超1亿次视频曝光，到店收入约4000万元，累计新增会员超5万人次。
卡位“专业”赛道，加速功能性趋势产品布局，提升客单量与客单价
分品类来看，2022年光学眼镜及验配服务收入6.5亿，同比+6.1%；隐形眼镜系列产品收入1.5亿，同比+2.9%；成镜系列产品收入1.0亿，同比+12.6%。2022年，公司青少年近视防控离焦镜片的销量同比增长19.96%，成人渐进镜片的销量同比增长21.81%。
发力数字化加盟新模式和加盟采购平台，持续提升市场占有率
国内眼镜零售格局高度分散，对标美国CR1040%，整合空间大；公司收购汉高信息&镜联易购开辟数字化加盟新模式，为加盟商提供上市公司品牌背书、门店运营管理方法输出、线上流量扶持、线上加盟采购平台等，公司整合渠道资源轻资产扩张快速开启跑马圈地，根据收购股权的业绩承诺23/24/25年镜联易购眼镜采购平台需拓展不少于4000/7000/10000家活跃眼镜零售门店。
盈利预测及估值：疫情后线下客流恢复，公司渠道端商超医院深化布局，产品端功能性镜片渗透持续提升，量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展，有望开辟第二增长曲线并实现市场占有率的提升，业绩具备较大增长空间。预计23/24/25年公司总营收实现13/17/22亿元，yoy+38.70%/30.83%/28.37%%；归母净利润实现1.31/1.82/2.38亿元，yoy+73.67%/39.32%/31.12%，对应PE分别为32.26/23.16/17.66X，维持“买入”评级。
风险提示：消费疲软、竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。