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系列点评八十六:零售环比向上 深蓝S7上市在即

来源:华西证券 作者:崔琰 2023-05-11 17:22:00
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(以下内容从华西证券《系列点评八十六:零售环比向上 深蓝S7上市在即》研报附件原文摘录)
长安汽车(000625)
事件概述
公司发布2023年4月产销快报。4月公司汽车批发销量为18.2万辆,同比+57.2%,环比-25.7%。2023M1-4累计批发79.0万辆,同比+2.9%。
自主乘用车4月批发销量为11.2万辆,同比+77.8%,环比-27.0%。2023M1-4累计批发50.8万辆,同比+19.2%;
长安福特4月批发销量为1.4万辆,同比+16.5%,环比-9.5%。2023M1-4累计批发5.9万辆,同比-18.7%;
长安马自达4月批发销量为0.4万辆,同比+12.8%,环比-33.8%。2023M1-4累计批发1.8万辆,同比-59.9%。
分析判断:
4月零售强于行业新品有望提速
零售销量环比向上,需求强劲。根据乘联会,4月行业批发178.8万辆,同比+87.6%,环比-10.0%;零售销量165.2万辆,同比+58%,环比+4%。公司自主乘用车4月批发11.2万辆,同比+80.3%,环比-27.0%;零售10.1万辆,同比+85.7%,环比+8.1%,4月开启主动去库,终端零售表现强于行业。
自主强产品矩阵,插混加速上市。分序列看,4月自主销量中,CS系列3.5万辆,欧尚1.7万辆,UNI系列1.2万辆,逸动系列1.8万辆,lumin0.8万辆,逸达0.7万辆。4月欧尚Z6、CS75P、CS55P、UNI-V等重点车型相继改款,竞争力提升,后续需求有望持续上行。当前,公司已上市智电IDD插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6,今年还将有CS75IDD等4款插混产品上市,渠道端也在加速专网建设,新品推出+专网销售有望加速自主品牌电气化转型。
深蓝、阿维塔表现亮眼S7有望接力爆款
深蓝SL03需求加速释放,S7有望接力爆款。深蓝SL034月交付7,756台,环比-3.8%,虽环比下降,但考虑到4月深蓝增程版/纯电版折扣率分别同比收窄3.5%/2.9%(数据来源于ThinkerCar),表现依然亮眼。我们认为在同级别中SL03长板突出,设计+性能优势明显,后续需求有望持续提升。同时,深蓝S7已于上海车展亮相,除了造型延续深蓝的高设计水平以外,整体风格也从原先简约风格向豪华转变,内饰豪华感大幅提升,更富有质感。我们判断深蓝S7具备较强产品力,有望接力成为深蓝下一个爆款。
阿维塔需求向上,高端智能稳步推进。根据乘联会数据,阿维塔4月销量1,610辆,环比略降,3月24日单电机版官宣上市后4月大定2,151辆,需求向好。目前,阿维塔11已经在11城区开放NCA和AVP,智能驾驶能力行业领先,后续阿维塔12将于下半年上市,智能高端市场稳步推进。
海纳百川计划发布加速打开全球市场
海外市场持续推进,增量空间广阔。2023年4月公司自主品牌出口销量1.6万辆,同比+50.7%,1-4月出口7.7万辆,同比+16.71%,表现亮眼。公司出口业务布局较早,深耕亚太、中东、北非、中南美等市场,其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划,根据发布会,公司将加快产品和产能布局,到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入,并将在泰国投入40亿元,布局生产基地。中长期来看,公司全球化思路清晰、步伐坚定,一方面燃油车深耕海外多年,新品产品力明显提升;另一方面,公司新能源转型迅速,优质产品有望打开长期增长空间,我们判断公司出口高增长仍将持续。
投资建议
公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力,构建了强势的自主产品矩阵,新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发,加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性,我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放,叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测,预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元,归母净利润为97.4/112.8/137.7亿元,对应EPS为0.80/0.92/1.13元,对应2023年5月10日12.68元/股的收盘价,PE分别为16/14/11倍,维持买入评级。
风险提示
自主品牌销量不及预期;新车型交付不及预期;新能源渗透率不及预期等。





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