首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

手握经典游戏IP并扩张品类,将持续受益于AIGC产业趋势

来源:华安证券 作者:金荣 2023-05-09 13:06:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从华安证券《手握经典游戏IP并扩张品类,将持续受益于AIGC产业趋势》研报附件原文摘录)
恺英网络(002517)
主要观点:
存量业务稳定:“传奇”IP游戏提供稳定现金流
公司的“传奇”IP游戏收入约占公司50%以上的营收,用户群体稳定,采取MMORPG玩法,强调人物角色的养成和玩家间的PvP竞技,有较高的客单价和复购率,在产品持续迭代之下,该品类游戏收入稳步增长。传奇IP游戏主要由旗下盛和网络(公司直接控股51%,间接控股20%)贡献,盛和网络22年收入19.45亿元,净利润11.87亿元。“传奇”IP游戏起源于韩国,2000年前后畅销至今,是中国互联网游戏历史上的经典IP。在传奇品类游戏赛道中,世纪华通旗下盛趣、恺英网络旗下盛和与贪玩游戏形成了稳固的合作关系,分别负责IP授权、产品研发和游戏发行。
新业务有序扩张:自研实力提升,二次元、卡牌等游戏品类扩张
公司的“非传奇”类游戏占比逐年提高,近几年也有较好的验证,成功的游戏包括实时对战游戏《敢达争锋对决》、卡牌类游戏(包括《魔神英雄传》、《高能手办团》和《零之战线》)。公司的产品储备较为雄厚,包括各种非传奇类的游戏,《石器时代:觉醒》(重要端游IP),《龙神八部之西行纪》(国漫IP),《仙剑奇侠传:新的开始》(端游IP),《归隐山居图》,《山海浮梦录》,和《龙腾传奇》等均获得了版号,这些游戏获得版号的时间在2021年3月至2023年4月,均有希望在未来半年至一年半时间内上线并贡献收入。
23Q1和22Q4净利润维持同比增长
22年实现营收37.3亿元(yoy56.8%),归母净利润10.25亿元(yoy77.8%)。主要由于:1)《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》等经典老游戏流水稳固,2)22年上线新游戏《天使之战》和《永恒联盟》贡献边际增量。23Q1公司实现营业收入9.54亿元(yoy-7.2%,qoq+6.1%),归母净利润2.9亿元(yoy+16.72%,qoq+160.7%)。收入有一定程度下滑是由于去年同期(22Q1)高基数,22Q1上线了重要游戏《蓝月传奇2》手游,上线后既冲入畅销榜前列,同时去年同期非传奇类新品《刀剑神域黑衣骑士》、《魔神英雄传》等产品不断贡献较好收入增量。而2023年Q1公司并未上线新游戏,相比去年同期收入有所下滑。但司22Q3至23Q1收入一直保持环比增长,这是由于公司2022年9月上线了新游戏《永恒联盟》,该游戏主打“奇迹类游戏”玩法,既有经过验证的PvP游戏玩法,又具备较好的画面品质,为公司近3个季度不断贡献收入。归母净利润同比和环比的提升是由于《天使之战》(22年4月上线)、《永恒联盟》(22年9月上线)等新游戏已经在去年完成了发行的广告投放,目前已经进入了利润收获期。
游戏行业受益于AIGC科技趋势,公司有望享受技术红利
AIGC技术变革对于游戏行业的影响将超过智能手机。智能手机的渗透让游戏这种产品形态教育并获得用户,但碍于游戏内容量不够、大部分产品趋于同质化,所以用户的体验并未被完全满足。而AIGC技术的出现有希望让“高质量精品游戏”以低成本的形式出现并快速扩散,拉大产品差异化维度,让用户的体验进一步满足。AIGC技术将提振游戏的全产业链条,包括游戏设计,美术原画,美术模型制作,程序开发,QA测试,市场营销,长期运营和用户社群维护等。在游戏品质上,AI技术将加速游戏产品制作的“铺量环节”,并且一定程度提高美术和设计的创意,最终将促使更多的“高质量的精品游戏”以低成本的形式诞生;最终,AI与游戏的结合将为更多、更广泛的玩家创造价值,让“更多的人”能玩“更多的好游戏”并且为之付费,进而打开游戏行业整体的天花板。
公司在22年年报中提及,公司密切跟踪新技术的发展,探索AIGC助力游戏制作。公司作为游戏行业中自研实力较强的头部企业之一,AIGC技术进步将在图像生成、内容研发、多样性玩法等方面为公司的游戏研发带来价值。
投资建议
恺英网络作为游戏行业中的成熟公司,自研发行实力均强劲,老产品用户群稳固(“传奇”IP游戏),但近些年不断进取,新品类逐步扩张(有6款涉及二次元、卡牌、MMO等品类的游戏已经获得版号,包括《石器时代:觉醒》、《龙神八部西行纪》等),所以公司业绩增长确定性较强;同时,由于公司手握经典游戏IP资源,在AIGC产业趋势面前,“经典IP的导入”将是AIGC内容繁荣的先决条件,所以公司将在未来持续受益于科技产业趋势。我们预计公司23/24/25年,归属母公司净利润13.64亿元/16.57亿元/19.05亿元,EPS0.63元/0.77元/0.89元,对应P/E为25.85倍/21.28倍/18.50倍;由于公司老游戏产品地位稳固,新游戏品类不断扩张,有较强研发实力,同时公司手握游戏IP资源将持续受益于AIGC产业趋势,我们给予恺英网络23年32倍P/E估值,对应合理市值436.5亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
颠覆性技术带来游戏行业竞争格局变化;短视频持续威胁;受全球宏观经济逆风因素影响





相关附件

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示恺英网络盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-