广和通2022年年报季2023年一季报点评报告：一季报好于预期，盈利能力环比提升

（以下内容从浙商证券《广和通2022年年报季2023年一季报点评报告：一季报好于预期，盈利能力环比提升》研报附件原文摘录）
广和通(300638)
投资要点
2022年行业需求增速放缓，公司总体保持较好增长
受宏观经济、疫情等影响，2022年物联网模组行业需求增速放缓，Counterpoint数据，2022年全球蜂窝物联网模组出货量同比增14%，2021年同比增速59%。
在较为复杂的市场大环境下，2022年公司实现收入56.46亿元，同比增长37.41%，继续保持较好增长态势，主要系公司车载和FWA板块拓展取得较好成效等带动；归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比下降15.27%，净利润有所下降主要系行业竞争进一步加剧、公司产品出货结构变化、PC业务下滑等导致毛利率有所下降所致。2022年公司毛利率20.17%，同比下降3.93pct；归母净利率6.45%，同比下降3.32pct。
锐凌无线2022年11月1日纳入公司合并范围，2022年11月1日至2022年12月31日锐凌无线收入4.44亿元，净利润2149万元。
23Q1收入/利润增54%/34%，盈利能力环比改善
2023Q1公司收入18.13亿元，同比增长53.85%，归母净利润1.40亿元，同比增长34.28%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长37.99%，增长主要来源于车载、FWA、PC前三大行业共同驱动。公司同时持续降本增效，盈利能力环比得到改善，2023Q1毛利率20.88%，环比2022Q4提升1.95pct；2023Q1归母净利率7.75%，环比2022Q4提升3.66pct。
规模效应带动费用率下降
2022年公司销售费用1.69亿元同比增长28.2%，管理费用0.92亿元同比增长7.4%，研发费用5.65亿元同比增长31.7%，销售、管理、研发费用率分别下降0.21、0.45、0.43pct。2022年公司财务费用4924万元，上年同期为1327万元，主要系利息支出及汇兑损失增加。2023年一季度公司销售、管理、研发费用率合计同比下降1.87pct。公司将持续推进降本增效，进一步带动公司盈利能力。
构建通信+算力的新业务管理体系
公司积极布局AI、边缘计算等带来物联网模组行业新机遇。公司已经推出基于高通QCS8250芯片平台的高算力AI模组SCA825-W，可全面提供高达15TOPS的算力支持；FM1605G模组与安提国际AI边缘计算平台AN810-XNX成功联调。公司算力模组开发项目正常推进中，预计2023年底实现量产发货。
盈利预测与投资建议
预计公司2023-2025年收入93.4亿元、118.3亿元、144.1亿元，归母净利润5.7亿元、7.3亿元、8.9亿元，对应PE28、22、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求增长不及预期；行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑等风险。

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