2022年报及23Q1点评：2022受疫情及减值拖累，2023增长可期

（以下内容从信达证券《2022年报及23Q1点评：2022受疫情及减值拖累，2023增长可期》研报附件原文摘录）
潮宏基(002345)
事件： 公司发布2022 年报及 23Q1 业绩， 2022 年实现营收 44.17 亿元、同降 4.73%， 归母净利 1.99 亿元、同降 43.22%， 其中 22Q4 营收 10.37 亿元、同降 12.69%，归母净亏损 0.36 亿元、由盈转亏。 2022 年期末计提女包品牌菲安妮商誉减值准备 0.8 亿元，剔除该影响， 22Q4 归母净利 0.45 亿元、同降 31.39%， 2022 年归母净利 2.8 亿元、 同增 6.33%。 23Q1 公司实现营收 15.24 亿元、同增 21.59%， 归母净利 1.24 亿元、同增 30.11%。
点评：
2022 年珠宝线上销售、代理模式收入实现增长，自营、批发业务收入下滑。分销售模式， 2022 年自营/代理/批发营收分别为 28.45/14.81/0.86 亿元，同比-8.4%/+3.3%/-2.4%，毛利率分别为 34.1%/23.7%/10.1%，同比变动-3.1/-2.6/+0.1PCT。 线上渠道收入 10.66 亿元、同降 0.09%，其中珠宝线上收入9.19 亿元、同增 6%。
2022 年传统黄金首饰增长稳健。 分产品， 时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具营收分别为 24.8/14.4/3.2 亿元，同比-10.6%/+12.6%/-27.2%，毛利率分别为35.3%/9.2%/63.6%， 同比变动-2.8/-0.9/+3.3PCT。 我们预计传统黄金首饰获益金价上行、消费者对黄金产品信赖感增强， 增长稳健；时尚珠宝及传统黄金首饰毛利率下滑预计主要因为毛利率相对低的加盟代理收入占比提升。我们预计 2023-2025 年将继续以加盟为主要方式拓店、开店速度有望加快。截至 2022.12.31，公司共有珠宝门店 1158 家、 净开店 82 家，其中自营店324 家、净关店 41 家， 加盟店 834 家、 净开店 123 家，其中潮宏基品牌加盟店净增 126 家。
盈利预测： 我们预计 2023-2025 年营收分别同增 30%/26%/26%，归母净利同增 112%/23%/21%，剔除菲安妮商誉减值影响预计 2023 年归母净利同增51%， EPS 分别为 0.48/0.58/0.71 元，对应 PE 为 16/13/11 倍。
风险因素： 金价波动的不确定性，开店不及预期， 终端动销不及预期。

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