2022年报&2023年一季报点评：业绩符合预期，多技术路线并行_股票频道

（以下内容从东吴证券《2022年报&2023年一季报点评：业绩符合预期，多技术路线并行》研报附件原文摘录）
捷佳伟创(300724)
投资要点
受益于下游高景气，业绩稳定增长： 2022 年公司实现营业收入 60.1 亿元，同比+19%；归母净利润 10.5 亿元，同比+46%；扣非归母净利润 9.7 亿元，同比+47%。分产品来看，工艺设备收入 49.6 亿元，同比+18%，占比 83%，自动化配套设备 5.8 亿元，同比-15%，占比 10%，配件 4.6 亿元，同比+180%，占比 8%。 2022Q4 单季度实现营收 17.5 亿元，同比+34%，环比+11%；归母净利润 2.3 亿元，同比+92%，环比-28%。 2023Q1 单季实现营业收入 19.3亿元，同比+42%；归母净利润 3.4 亿元，同比+23%；扣非归母净利润 3.0亿元，同比+22%。由于 TOPCon 新签订单多集中于 2022 年下半年，公司业绩有望迎来高速增长。
23Q1 盈利能力略有下滑，看好后续订单结构改善提升盈利能力： 2022 年公司综合毛利率为 25.4%，同比+0.8pct，其中工艺设备毛利率为 24.4%，同比-1.9pct，自动化配套设备为 13.2%，同比+3.8cpt；净利率为 17.4%，同比+3.3pct；期间费用率为 5.1%，同比-2.9pct，其中销售费用率为 1.8%，同比+0.4pct；管理费用率（含研发）为 6.8%，同比+0.1pct；财务费用率为-3.6%，同比-3.5pct。 2022Q4 毛利率为 25.4%，同比+4pct，表现较为平稳；净利率为 13.0%，同比+4pct，主要系 Q4 计提部分存货和应收账款减值准备影响。2023Q1 公司毛利率 22.8%，同比-4.4pct，净利率为 17.4%，同比-2.6pct；2023Q1 毛利率有所下滑受三方面因素影响：（ 1）公司承担 2022 年疫情影响下泵、阀、电源等关键零部件的替换物料费用；（ 2）第一批批量 TOPCon的 PE-Poly 订单调试成本较高，尚未形成规模效应；（ 3） 2021 年底至 2022年初部分 PERC 低毛利率订单影响。我们认为后续低毛利率的 PERC 收入占比将持续降低，预计 2023Q2-Q3 将完成 PERC 尾单验收，高毛利的TOPCon 核心设备收入占比提升，叠加规模效应，盈利能力有望逐步提升。
合同负债&存货高增，保障业绩增长：截至 2023Q1 末，公司合同负债为77.9 亿元，同比+132%，存货为 87.8 亿元，同比+111%，表明公司在手订单大幅增长，保障未来业绩； 2023Q1 经营活动净现金流为 11.3 亿元，同比+234.4%，回款情况良好。
多技术路线并行，光伏&半导体双布局：（ 1） TOPCon 快速放量：公司已具备整线设备交付能力，核心设备 PE-Poly、硼扩散、 MAD（复合气相氧化铝淀积炉）等设备已成功交付客户量产运行。我们预计 2023 年 TOPCon 扩产有望达到 300-400GW，公司作为 TOPCon 设备龙头，市占率达 50%以上，我们预计公司 2023 全年新签订单有望达到 200 亿元以上。（ 2） HJT：公司下属子公司常州捷佳创建立的 HJT 中试线量产转换效率已持续稳定达到25%以上。（ 3）钙钛矿：公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、 HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖 RPD、 PVD、 PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等。（ 4）半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了 6 寸、 8 寸、 12 寸湿法刻蚀清洗设备，获得批量订单；同时针对第三代半导体大功率器件领域，公司在研高温退火炉/氧化炉等。
盈利预测与投资评级：受益于 TOPCon 持续扩产，公司新签订单有望高增，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 14.1（前值 12.6，上调 12%）/18.9（前值 16.1，上调 17%） /27.7 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为25/19/13 倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期