致力高性能研发，具备800G光模块量产能力_股票频道

（以下内容从华西证券《致力高性能研发，具备800G光模块量产能力》研报附件原文摘录）
新易盛(300502)
事件：
公司发布 2022 年报和 2023 年一季报， 2022 年实现营业收入 33.11 亿元，同比增长 13.83%，实现归母净利润9.04 亿元，同比增长 36.51%，实现扣非归母净利润 7.84 亿元，同比增长 31.15%;基本每股收益 1.79 元； 2023年 Q1 实现营业收入 6.0 亿元，同比下降 18.73%，实现归母净利润 1.08 亿元，同比减少 18.57%。
1、业绩稳定，高速率光模块销售占比提升整体毛利率走高
2022 年，分产品看，点对点光模块实现营收 32.48 亿元，同比增长 14.38%，毛利率 36.67%，同比增加4.26pct；公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、 800G LPO 光模块等相关研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品，同时 800G 和 400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块。 PON 光模块实现营收 0.26 亿元，同比减少 38.88%。组件产品实现营收 0.36 亿元，同比增长 41.34%。报告期内，公司的泰国工厂正在抓紧建设中，泰国工厂正在推进设备设施安装调试环节，预计 2023 年第二季度具备量产条件。
2022 年公司整体毛利率 36.66%，同比增加 4.49pct， 2023Q1 毛利率 34.04%，同比增加 0.92pct。毛利率有所上升主要系公司 25G、 50G、 100G、 200G 系列光模块产品实现批量交付。
2、三费占比明显上升，连续多年加大研发投入:2022 年三费费用率 9.8%，同比增加 3.67pct。其中销售/管理/研发费用率分别为 1.59%/2.55%/5.66%， YoY +0.36/+1.38/+1.93pct。公司持续增加研发投入， 2022 年公司研发投入 1.87 亿元，同比增长 72.69%，占 2022 年营业收入的 5.66%。公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块等新产品研发项目取得多项进展。
3、不断开拓市场， 800G 光模块产品收入有望加速增长
公司掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术，产品种类多样，运用领域范围覆盖广，目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近 3,000 种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标，应用领域覆盖了数据中心、数据通信、 5G 无线网络、电信传输、固网接入、智能电网、安防监控等领域。公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司将抓住数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇，继续加强与主流通信设备制造商、互联网厂商合作，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。
4、现金流能力加强，资产获现能力提升
2022 年实现经营活动产生的现金净流量 8.31 亿元，同比增加 280.43%；主要系公司销售货款收回增加；资产现金回收率为 14.15%。同比提升 9.66pct； 2023Q1 实现经营活动产生的现金净流量 2.55 亿元，同比增长1384.14%；主要系销售商品收到的现金大幅增加；资产现金回收率为 4.38%。同比提升 4.04pct。
5、完成海外子公司收购，助力产业全球化布局
公司收购境外参股公司 Alpine 的剩余股权，标的公司拥有光模块、相干光模块及硅光子技术在光模块应用领域的研发及生产能力，本次交易可补充公司产品线，延伸公司上游产业链，提升公司产品竞争力，增加公司利润增长点，有利于公司紧跟行业需求迭代升级，满足市场对高速率光模块多样化技术方案的需求。本次交易完成后，公司将在海外拥有成熟的经营实体，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。
6、投资建议：
看好公司高速光模块业务长期成长，考虑 2022 基数以及 2023Q1 情况，降低盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收分别由 50.03/64.90/N/A 亿元调整为 38.06/47.11/58.34 亿元，对应每股收益分别由 2.03/2.54/N/A 元调整为1.90/2.27/2.70 元，对应 2023 年 4 月 28 日 68.99 元/股收盘价 PE 分别为 36.3/30.4/25.6 倍，维持“增持”评级。
7、风险提示：
技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；下游需求订单不及预期； 800G 起量不及预期；海外拓展进度不及预期