短期业绩下滑，正式转向Fab-lite经营模式_股票频道

（以下内容从平安证券《短期业绩下滑，正式转向Fab-lite经营模式》研报附件原文摘录）
卓胜微(300782)
事项：
公司发布2022年财报，2022年公司实现营业收入36.77亿元，同比下降20.63%;实现归母净利润为10.69亿元，同比下降49.92%。公司2022年向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。2023年一季度，公司实现收入7.12亿元，同比下降46.50%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降74.64%。
平安观点：
消费电子需求疲软，业绩持续下滑：2022年智能手机市场需求快速疲弱，叠加射频前端竞争加剧，导致行业库存积压严重，公司库存水位也随之增加，经营业绩受到较大影响。2022年公司实现营业收入36.77亿元，同比下降20.63%；实现归母净利润为10.69亿元，同比下降49.92%。2022年公司主营产品射频分立器件实现营收24.91亿元，同比下降25.67%；射频模组实现营收11.19亿元，同比下降6.82%。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.82%(-0.15pctYoY)、2.97%(+1.83pctYoY)、-0.95%(-1.21pctYoY)、12.22%(+5.65pctYoY)，研发费用的增加系公司推进芯卓半导体产业化建设项目，持续加大研发投入和人才储备力度导致。2023年一季度，下游智能手机市场需求仍呈现低迷状态，公司业绩持续下滑。
6英寸滤波器晶圆生产线进入规模量产阶段：2022年公司经营模式由Fabless模式正式转向Fab-Lite模式，采用垂直一体化经营和Fabless并行的方式，开展关键技术和工艺的研发及产品的产业化生产，形成从研发设计、晶圆制造、封装测试到销售的完整生态链。2022年第一季度公司6英寸滤波器产线进入工艺通线阶段，第二季度进入小批量生产阶段。截至2022年末，公司自建的滤波器产线已经全面进入规模量产阶段，将为公司可持续发展增添新的动力。
12英寸IPD晶圆生产线进入小批量生产阶段：公司在6英寸滤波器产线的基础上，通过添置先进设备，构建专业技术人才团队，逐步推进打造12英寸IPD滤波器产品的生产制造能力。2022年公司IPD滤波器产品已完成工艺通线及产品级验证进入小批量生产阶段。一方面，通过储备IPD滤波器生产能力可以作为公司此类产品线代工厂产线的良好补充，打造更具弹性的供应链，更灵活地应对市场变化。另一方面，公司构建了12英寸晶圆制造的基础能力，为公司后续拓展更多的产品品类提供了更多可能性。
投资建议：公司是国内射频前端芯片龙头，具备从分立器件到射频模组全产品线。半导体当前仍处于周期下行阶段，暂未出现明显反弹趋势，公司所处赛道为射频前端领域，下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域，具有显著的半导体周期属性。结合公司22年年报、23年一季报以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司2023-2024年的归母净利润预测分别为13.66和16.44亿元（前值分别为13.30亿元和15.49亿元），并新增2025年的归母净利润为19.87亿元，2023-2025年的EPS分别为2.56元、3.08元和3.72元，对应4月27日收盘价的PE分别为39.4、32.7、27.1倍。公司现已正式转向Fab-lite经营模式，6英寸滤波器晶圆生产线进入规模量产阶段，12英寸IPD晶圆生产线进入小批量生产阶段，我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）智能手机销量下滑风险。公司业绩较大程度上依赖智能手机销量，2022年全球手机销量下滑对公司业绩产生一定影响，若手机销量继续下滑，公司其他领域拓展不及预期，可能会对公司经营带来不利影响。（2）关键技术人员流失的风险。未来，如果公司受到国际制约无法引进国外顶尖滤波器设计人才，或不足以匹配具有同行业竞争力的薪酬水平，严重可能导致技术人才尤其是滤波器设计人才流失，对公司生产经营将产生不利影响。（3）高端滤波器研发失败的风险。目前公司滤波器产品以接收类中低端SAW滤波器为主，如果公司未来在发射类滤波器及高端BAW滤波器研发失败，将会给公司带来不利影响。