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产品升级提质加速,经营质量持续向好

来源:西南证券 作者:朱会振 2023-04-27 15:18:00
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(以下内容从西南证券《产品升级提质加速,经营质量持续向好》研报附件原文摘录)
洋河股份(002304)
投资要点
事件:公司发布2022年年报及23年一季度报,2022年实现营业总收入301.1亿元,同比增长18.8%,实现归母净利润93.8亿元,同比增长24.9%;2023年一季度实现营业总收入150.5亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润57.7亿元,同比增长15.7%,2023年一季度业绩基本符合市场预期。
产品结构不断优化,省外占比持续提升。1、2022年产品结构进一步优化,中高档酒(出厂价≥100元/500ml)、普通酒(出厂价<100元/500ml)分别实现营收262.3亿元(+21.9%)、32.7亿元(+5.0%),公司平均吨单价提升13.7%至15.1万元/吨,产品结构优化显著。2、分区域看,省内实现营收133.2亿元(+15.3%),省外实现营收161.8亿元(+23.7%),省外营收占比提升1.4个百分点至54.8%,省外高增已构成公司重要增长源。3、经销商数量上看,2022年经销商减少1799家,增加1895家,合计净增加96家至8238家,公司持续优化经销商结构,并深入全国化布局,使得经销商变动较大。
成本增加毛利率略降,费用率优化净利率提升。1、2022年直接材料成本同比增加30.8%,占营业成本比重提升4.7个百分点至70.7%,毛利率同比降0.7个百分点至74.6%。2、费用方面,得益于公司持续提升的品牌影响力,费用投放效率不断提升,规模效应下销售费用率同比降0.1个百分点至13.9%、管理费用率同比降0.8个百分点至6.4%,综合费用率同比降1.6个百分点至19.0%。3、综上影响,公司销售净利率同比增加1.6个百分点至31.2%,盈利能力进一步增强。
产品升级提质加速,经营质量持续向好。公司围绕“产品做精、结构优化、规模做大”的理念,持续推进产品结构升级,经营势能不断增强:1、2022年推出梦之蓝手工班(大师),升级海之蓝、生态苏酒、帝坊等产品,新产品培育和产品焕新升级能力突出。2、梳理淘汰218个SKU,巩固M6+战略主体地位、加强水晶版梦之蓝消费者培育、不断做大海之蓝规模,产品战略更加聚焦。3、聚焦经销商结构优化,持续增强渠道活力;区域市场布局因地施策,省内市场不断夯实竞争力,省外成熟市场稳扎稳打持续深化、培育市场聚焦资源不断实现突破,省内基本盘稳固,省外成长空间持续拓宽。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为7.50元、8.60元、9.84元,对应PE分别为20倍、18倍、15倍。公司持续受益深度全国化和消费升级红利,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。
风险提示:经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。





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