(以下内容从国金证券《业绩持续高增长,研发高投入加速品类扩张》研报附件原文摘录)
振华风光(688439)
事件
2023年4月25日,公司发布2023年一季度报告,23Q1实现营收3.24亿元(同比+74.9%、环比+59.0%)、归母净利润1.29亿元(同比+48.7%、环比+68.9%),业绩略超预期。
点评
航空、航天、航发等下游需求旺盛叠加国产替代,23Q1高增长。23Q1公司营收同比+74.9%、归母净利润同比+48.7%,得益于航空、航天、航发等下游需求旺盛,叠加模拟IC国产替代持续推进。23Q1营收环比+59.0%、归母环比+68.9%,环比高增或显示在手订单饱满,公司持续扩产能、扩品类及开拓市场,23Q2业绩增速有望持续提升。
或因产品结构调整等因素影响,23Q1利润率下滑、后续有望稳定。23Q1公司毛利率为72.2%(同比-7.9pct)、归母净利率39.8%(同比-7.0pct),利润率下滑或因产品结构调整影响。
研发保持高投入,新品投产有望打造新增长点。23Q1研发费用0.33亿元(同比+362.5%)、研发费用率10.3%(同比+6.4pct),主要因研发团队扩容、新增西安和南京研发中心,薪酬、材料费和外协费等增加;公司正拓展时钟缓存器系列、电机驱动系列、Flash系列新品,未来或可成为公司重要收入来源。
募投项目进展顺利,打造IDM核心竞争力。固定资产余额0.85亿元(同比+4.1%)、在建工程0.45亿元(同比+13.6%),IPO建设项目进展顺利,高可靠模拟集成电路制造及先进封测产业化项目两条产线预计2024年底建成,新工艺线将提升产品交付能力,助力公司打造IDM厂商核心竞争力、抢占更多市场份额。
盈利预测、估值与评级
公司是国内军用模拟IC核心供应商和唯一上市标的,未来转型IDM模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润为4.76亿、6.79亿、9.51亿元,同比增长57.1%/42.6%/40.2%,对应PE为47/33/23倍,维持“买入”评级。
风险提示
下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
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