22年业绩韧性凸显，大家居模式快速拓展_股票频道

（以下内容从中国银河《22年业绩韧性凸显，大家居模式快速拓展》研报附件原文摘录）
欧派家居(603833)
核心观点：
事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收224.8亿元，同比增长9.97%；归母净利润26.88亿元，同比增长0.86%；基本每股收益4.41元/股。其中，公司第四季度单季实现营收62.11亿元，同比增长2.83%；归母净利润6.98亿元，同比增长26.41%。
毛利率维稳&费用率提升，公司净利率有所下滑。毛利率方面，公司综合毛利率为31.61%，同比下降0.01pct。其中，Q4单季毛利率为30.49%，同比提升1.5pct，环比下降2.65pct。费用率方面，公司期间费用率为17.31%，同比提升1.12pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.47%/5.94%/5%/-1.1%，分别同比变动+0.69pct/+0.41pct/+0.56pct/-0.54pct。净利率方面，公司净利率为11.93%，同比下降1.1pct。其中，Q4单季净利率为11.19%，同比提升2.06pct，环比下降3.58pct。
衣柜及配套品表现亮眼，橱柜、木门、卫浴稳健发展。衣柜及配套品方面，整家定制带动客单值持续提升，拎包/家装/整装/新零售/线上云店等多渠道全面布局，22年门店数量达到2,210家（+9），实现营收121.39亿元（+19.34%）。橱柜方面，稳步推进渠道布局，零售渠道新开新装门店超440家，零售体系合作装企超4,000家，集成厨房商业模式新开店超170家，开设商超大家居的城市超100个，22年门店数量达到2,479家（+20），实现营收71.73亿元（-4.73%）。木门方面，横拓品类版图，以“门墙定制、整体家居、新奢入户门”完成品牌跃升，22年欧铂尼门店数量达到1,056家（+35），实现营收13.46亿元（+8.85%）。卫浴方面，22年门店数量达到816家（+11），实现营收10.35亿元（+4.63%）。
零售发力实现稳增，大家居模式快速拓展。报告期内，公司直营/经销/大宗分别实现营收7.06/175.82/34.95亿元，同比变动+20.12%/+12.13%/-4.85%。其中，大家居商业模式快速拓展：1）整装大家居以欧派、铂尼思双品牌驱动，同头部装企建立合作，稳步推进“强大商、扶新商、精招商”策略，全年业绩实现高速增长；2）零售大家居从创新店态、标准展示、销售模式打造等赋能零售体系转型整装赛道，获得消费者一致认可，客户平均净推荐值超9分（满分10分），截至2022年末，欧派零售体系已启动建设102个大家居店。
投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，在行业承压背景下仍表现稳健，持续看好公司大家居战略落地带来业绩增长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.17/6.03/7元/股，对应PE为23X/19X/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。