首次覆盖：中国海陆缆核心供应商，充分受益于风电装机及电网投资的快速增长_股票频道

（以下内容从海通国际《首次覆盖：中国海陆缆核心供应商，充分受益于风电装机及电网投资的快速增长》研报附件原文摘录）
东方电缆(603606)
事件
2022年业绩不及预期，2023年预计归母净利润同比增长113%，利润加速修复。2022年公司营收70亿元，同比下降11.64%，归母净利润8.42亿元，同比下滑29.14%。主要原因是2022年新增海风装机不及预期，下半年疫情影响施工进度。2023年疫情扰动因素消除，叠加海风高招标量及电网投资加速，我们预计23年公司业绩将继续修复，归母净利润有望达到17.91亿元，同比增长113%。
截至2022底海缆订单57.3亿元，同比增长100%，订单结构优质，220kV以上海缆、脐带缆占比50%，2023年有望维持高毛利率。公司是头部海缆供应商，具备500kV交流特高压海缆、±525kV柔性直流陆缆、33kV动态海缆的交付业绩，±500kV直流海缆将运用在青州五、七项目当中，有望成为全国首个实际应用项目。公司在超高电压等级海缆领域维持较强竞争力，2022年公司海缆毛利率达到43.3%，较2021年仅下降0.6%，毛利率维持高位。产能方面，2022年底阳江海缆基地开始动工，预计从24年开始有序释放30亿海缆产能，23-25年产能为60/75/90亿元，满足海风装机高速增长需求。
不断推动产品高端化，提升陆缆产品附加值和市占率。中国陆缆市场集中度较低，2021年CR10仅为11.54%，公司通过技术研发提升产品附加值及市占率，±535kV柔性直流电缆应用在世界最高电压柔性直流工程当中，陆缆市占率不断提升，市占率从2018年的1.04%提升到2021年的1.97%，毛利率从7.8%提升到9.7%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为99.94/130.08/160.1亿元，对应归母净利润分别为17.91/20.87/25.68亿元。根据DCF模型，我们给予公司64.6RMB/股的目标价，首次覆盖给予“优大于市”评级。
风险提示：
1、风电政策落实不及预期，海风装机不及预期；
2、竞争激烈导致产品价格大幅下降；
3、二线海缆企业在330kV以上电压等级海缆实现订单突破