22年冲击已过，23年业绩改善可期_股票频道

（以下内容从华福证券《22年冲击已过，23年业绩改善可期》研报附件原文摘录）
行动教育(605098)
事件：$行动教育2022年全年实现营业收入4.5亿元（-18.8%），实现归母净利润1.1亿元（-35.1%），实现扣非归母净利润1.0亿元（-33.8%）。23Q1实现营收1.1亿元（+12.0%），实现归母净利润0.2亿元（+124.0%），实现扣非归母净利润0.2亿元（+191.1%）。
22年受疫情影响排课和销课下降，23Q1有所改善。2022年公司实现营收4.5亿元，同比-18.8%；其中，管理培训营收为3.8亿，同比-22.1%，管理咨询营收为0.7亿，同比+10.5%，增速均有所下滑。看单季度，22Q1-4营收分别为98.1/103.3/139.2/110.3百万元，同比分别+30.8%/-38.1%/+21.7%/-44.6%，22Q4营收大幅下滑主要系12月疫情导致停课。随着疫情放开，23Q1公司营业收入在22Q1高基数下仍实现增长，同比+12.0%。22年12月受销售人员感染影响，本该为销售旺季的22Q4签单率受到很大影响，截至22年底合同负债为7.67亿元，同比-1.1%。疫情放开后，23Q1合同负债升至7.72亿元，同比+0.9%，预期随着疫情完全放开，积压的需求将逐步释放，收入转化进度或将加快。
22年盈利承压，23Q1修复明显。2022年公司实现毛利润3.4亿元，同比-22.8%，毛利率75.2%，同比-3.9pp；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-33.8%，扣非归母净利率22.1%，同比-5.0pp，22年盈利承压主要系疫情导致上海校址停课，校长EMBA在校址外开课，运营成本增加。疫情放开后，排课恢复叠加期间费用改善，公司盈利明显提升。23Q1实现毛利润0.9亿元，同比+13.3%，毛利率77.7%，同比+0.9pp；销售费用率同比-3.1pp，管理费用率同比-3.4pp；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比+191.1%，扣非归母净利率13.9%，同比+8.6pp。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司凭借“一核两翼”的经营模式，在企业管理培训行业中开辟了实效性优势赛道，契合广大中小型民营企业管理层需求，在疫情放开线下复苏的背景下有望获取学员增量，实现盈利改善。我们维持公司23-24年归母净利润2.2/2.9亿元的预测，新增2025年盈利预测3.6亿元，对应当前市值PE分别为20/15/12倍，给予2023年30倍PE，对应目标市值64亿元，对应目标价54.56元，维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险；竞争加剧风险；关键师资及销售人员流失风险。