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海外业务静待库存消化,国内市场持续高增可期

来源:东兴证券 作者:程诗月 2023-04-23 10:45:00
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(以下内容从东兴证券《海外业务静待库存消化,国内市场持续高增可期》研报附件原文摘录)
中宠股份(002891)
事件:公司公布2022年年报和2023年一季报。公司2022年共实现营业收入32.48亿元,yoy12.72%,实现归母净利润1.06亿元,yoy-8.38%。公司2023年一季度共实现营业收入7.06亿元,yoy-11.00%,实现归母净利润0.16亿元,yoy-33.06%。
海外库存消化压力仍存,静待订单改善。2022年上半年由于担心运力压力,海外客户采购节奏较为激进,随着运力逐步恢复,客户开始压缩库存,造成宠物食品出口订单从9月份开始下滑,目前尚未完全恢复,导致公司2022年境外收入增速放缓,仅实现7%增长,录得收入23.46亿元,23Q1整体收入下滑11%。利润端由于订单下滑以及美国工厂鸡肉为主的原材料价格大幅上涨,导致公司主营产品毛利率下降0.34个百分点。费用端2022年营销费用率达到9.33%,相比2021年提升0.89个百分点,造成2022年归母净利下滑8.38%。23Q1由于去年高基数、海外订单尚未完全恢复,以及汇兑损失的影响,公司业绩下滑33%。但目前我们看到原料方面的影响已经逐步减弱,公司Q1销售毛利率相比22年末提升4.56个百分点。并且我们认为,以美国市场为代表的海外市场需求稳中有升,公司也计划进一步扩充美国工厂零食产能,以满足海外客户的多元化需求,待客户库存消化完成后,公司海外订单及收入业绩有望重回增长通道,订单修复有望在下半年逐步体现。
国内市场维持高增速,多渠道营销助力品牌建设。2022年公司实现国内收入9亿元,同比增长30.5%。品牌方面,公司经过多年的市场开拓,目前已经形成了以"Wanpy顽皮"、"Zeal真致"、"Toptrees领先"为核心的差异化的品牌矩阵,获得市场广泛认可。营销方面,公司除了过去几年一直持续的新媒体营销之外,进一步布局电梯媒体的线下营销,与分众传媒建立战略合作关系,多元化的营销方式有望进一步助力公司自有品牌影响力的拓展,公司国内市场业务有望保持高速增长趋势,持续提升收入占比。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司海外市场业务将走出扰动稳步复苏,看好公司在国内市场的生态构建和品牌建设,自有品牌具备长期发展潜力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.46、2.02和2.98亿元,EPS为0.49、0.69和1.01元,PE为44、32和22倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险等。





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