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中航沈飞点评报告:2022年业绩增长35%,战斗机龙头精益管理效果显著

来源:浙商证券 作者:邱世梁,王华君 2023-04-19 11:25:00
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(以下内容从浙商证券《中航沈飞点评报告:2022年业绩增长35%,战斗机龙头精益管理效果显著》研报附件原文摘录)
中航沈飞(600760)
事件:4月17日中航沈飞发布2022年报
1)2022业绩超预期:2022年实现营业收入415.98亿元,同比增长19.93%;归属于上市公司股东的净利润23.05亿元,同比增长34.55%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.92亿元,同比增长37.07%。全年业绩超预期。
2)2022Q4业绩:2022Q4实现营收113.19亿元,同比增长18.22%;归母净利润5.65亿元,同比增长92.65%。2022Q4业绩超预期,创近3年新高。
狠抓均衡生产毛利率持续提升,“精益沈飞”提升管理成熟度
1)持续推动“均衡生产”,公司2022Q1-Q4营收比例为19%、29%、25%、27%。均衡生产叠加产品放量规模效应,公司毛利率有望提升。
2)利润率方面:2022年毛利率9.95%,同比上升0.19pct,毛利率呈现逐年上升趋势,主要是公司均衡生产取得成效,产品结构进一步优化。2022全年净利率5.56%,同比增加0.58pct,净利率提升显著。
3)期间费用:销售费用同比下降30.89%,主要是展览费用减少;管理费用同比增加3.72%,主要是职工薪酬增加所致;财务费用下降,主要是公司汇兑净收益增加;研发费用同比上升8.10%,2022年公司全年研发投入7.4亿元。
公司积极备货扩产,或表明下游需求旺盛
存货:截止2022年末公司存货为121.72亿元,同比增加30.95%,主要系公司积极为下半年进行原材料备货所致,2022年末公司原材料存货46.23亿元,同比增长143.96%。在建工程:截止2022年末,公司在建工程为12.68亿元,同比增加31.71%,主要系公司投资某项目所致。
“研、造、修”一体化发展,股权激励已开启第二期激发公司活力
1)公司高度聚焦航空主业,进行多次资产处置。2022年收购吉航维修、2023年参股沈阳所扬州院,促进公司“研、造、修”一体化发展。
2)据公司公告,实施十年期股权激励,已经开启第二期,第一期三次解锁条件均达成。第二期授予、解锁条件较一期显著提高,彰显公司对未来发展信心。
投资建议与盈利预测
预计2023-2025归母净利润28.1、34.7、45.0亿元,同比增长22%、24%、30%,PE为39、32、25倍。考虑公司作为A股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性,维持“买入”评级。
风险提示:1)军品交付确认不及预期;2)关键型号研制进展不及预期。





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