迈拓股份深度报告：超声水表“隐形冠军”，技术领先+产能释放受益行业渗透率提升_股票频道

（以下内容从浙商证券《迈拓股份深度报告：超声水表“隐形冠军”，技术领先+产能释放受益行业渗透率提升》研报附件原文摘录）
迈拓股份(301006)
投资要点
超声水表“隐形冠军”， 2017-2020 年营收 CAGR 超 50%
公司专注于超声表流体测量技术十六载，超声水表类产品为公司主要产品且占比不断提升，公司营收和归母净利润均快速增长， 2017-2020 年公司营收 CAGR 为51%，净利润 CAGR为 99%。 2021年公司净利润受疫情影响有所下滑，预计随着疫情影响减弱，公司盈利能力将恢复。
行业空间：预计超声水表 2024 年市场空间约 13 亿，行业三年复合增速 35%。在智慧城市、农水改造、智慧水务建设等产业政策的推动下，智能水表需求量不断上升，市场规模持续扩大， 2021 年智能水表市场规模已达百亿。智能水表当前主要为智能机械表，超声水表的渗透率 2019 年不足 1%，处于渗透率初期，我们在中性假设下预计 2024 年行业空间约 13 亿， 2022-2024 年复合增速为 35%。
成长逻辑：政策推动+技术迭代+市占率提升，受益行业渗透率加速提升
1）政策推动：智能水表是水务系统智能化的必需品，在国务院、发改委、全国人大、计量协会等多个国家部门相关产业政策的支持下，我们预计 2022-2024 年智能水表的需求量分别为 4100 万台、 4400 万台、 4700 万台。
2）技术迭代：超声水表相对于智能机械表具有测量方式、始动流量等方面的技术优势，可以帮助下游水务公司提升管理水平，降低产销差，带来较大的经济效益，后续持续对传统智能机械表替代趋势显著。根据我们测算， 2022-2024 年超声水表的渗透率分别为 4.5%、 6%、 8%。
3）市占率提升：超声水表渗透率有望加速提升，公司作为行业隐形冠军，技术优势显著，核心零部件自制率高，盈利能力及成本控制领先同行，具备很强的先发优势和护城河。公司募投项目即将投产，伴随产能释放，公司有望乘行业东方，进一步提升市场占有率。根据我们测算， 2022-2024 年公司市占率预计为48%、 50%、 52%。
盈利预测与估值
预计 2022-2024 年公司营收为 4.0、 5.5、 7.5 亿元，同比增长-3%、 38%、 37%；归母净利润为 1.5、 2.1、 2.7 亿，同比增长 9%、 35%、 31%，对应 PE 为 21、 16、12倍。公司深耕超声水表细分赛道，技术产能具备先发优势，受益行业渗透率和市场份额提升，公司业绩有望高速增长。公司 2022-2024 年三年归母净利润复合增速为 24%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
智能水表需求提升不及预期；超声水表渗透率提升不及预期；公司募投项目产能释放不及预期