22年名表盈利优化显成效，自有品牌升级_股票频道

（以下内容从信达证券《22年名表盈利优化显成效，自有品牌升级》研报附件原文摘录）
飞亚达(000026)
事件：公司发布年报，2022 年实现营业收入 43.54 亿元，同比下降 17.0%，实现归母净利润 2.67 亿元，同比下降 31.2%，扣非归母净利润 2.50 亿元，同比下降 32.4%。公司单 Q4 实现营业收入 9.69 亿元，同比下降 16.4%，实现归母净利润 0.37 亿元，同比下降 18.5%，扣非归母净利润 0.33 亿元，同比下降 19.2%。
点评：
自有品牌聚焦航空航天，零售业务探索渠道升级。公司 2022 年实现营业收入 43.54 亿元，同比下降 17.0%，单 Q4 实现营业收入 9.69 亿元，同比下降 16.4%。分业务看，手表品牌业务全年实现收入 7.25 亿元，同比下降 28.4%， “飞亚达”品牌明确“以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”的定位，聚焦“航空航天”、 “四叶草”、 “心弦”、 “印”等六大核心系列加大资源投放，合计收入占品牌收入近 50%，其中“航空航天”系列占比超 10%。手表零售服务业务实现收入 33.19 亿元，同比下降 15.1%，“亨吉利”持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓展，推进与历峰集团TimeVallée 合作，新开 2 家 TimeVallée 集合店；探索跨品类运营，开设首家眼镜店 Harmony Optical，并积极开展跨界活动；同时， “亨吉利”名表零售继续深耕会员运营，潜客成交及老客复购金额占比超 60%。精密科技业务实现收入 1.63 亿元，同比增长 8.7%；其中智能穿戴业务持续优化渠道结构，自营电商渠道快速发展，收入占比超 70%，同时，着力推进自有品牌 ADASHER 快速起量。租赁业务实现收入 1.29 亿元，同比下降 14.7%。
手表零售毛利率改善，控费效果良好。 1）毛利率方面，公司 22 年实现毛利率 37.09%，同比-0.2pct。分产品看，手表品牌、手表零售服务、精密科技业务分别实现毛利率 70.54%、 29.41%、 16.95%，分别同比-1.0pct、 +1.8pct、 -0.9pct。 2）期间费用方面，公司全年销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.4%、 5.0%、 1.4%、 0.5%，同比变化+1.4pct、+0.0pct、 +0.3pct、 -0.2pct 。 3）净利润方面，公司去年实现归母净利润 2.67 亿元，同比下降 31.2%，净利率为 6.12%，同比-1.27pct；单Q4 归母净利润 0.37 亿元，同比下降 18.5%。 4）运营方面，公司全年实现经营现金流为 4.76 亿元，同比增长 15.9%；投资活动现金流-1.14亿元，同比增长 44.2%，同比减少支出 0.9 亿元，主要由于本年门店装修及改造支出减少；筹资活动现金流-2.6 亿元，同比增长 46.2%，主要为本年偿还银行借款减少、现金分红支出减少及 B 股回购支出增加。
盈利预测与投资评级：飞亚达作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 3.44 亿元、 3.98 亿元， 4.77 亿元，同比分别+29.0%、 +15.6%、 +20.0%，目前股价对应 2023 年 PE为 14x，维持“增持”评级。
风险因素：市场竞争风险，高端消费不及预期