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23Q1业绩超预期,归母净利润同增76.3%

来源:华安证券 作者:马远方 2023-04-13 08:17:00
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(以下内容从华安证券《23Q1业绩超预期,归母净利润同增76.3%》研报附件原文摘录)
同益中(688722)
主要观点:
事件: 同益中发布 2023 年一季报。 公司 23Q1 实现营业收入 2.39 亿元,同比+106.7%,环比+51.1%;实现归母净利润 5387.07 万元, 同比+76.3%,环比+45.1%,扣非后归母净利润 5339.85 万元,同比+103.2%,环比+46.8%。
行业景气度延续,产能持续加码提高订单承接能力。 对比去年同期,增量来自于: 1)去年 5 月投产的盈利能力更高的复合材料; 2) 公司 2022 年11 月收购盐城优和博 70%股权, 23Q1 优和博一期 1000 吨超高分子量聚乙烯纤维贡献增量。 目前公司设计产能纤维 4320 吨、复材 800 吨,处于行业领先地位。 23Q1 军需持续旺盛,订单增加,叠加年后恢复生产和发货, 收入持续增长。
规模效应提升, 产能扩张推进。 公司 23Q1 毛利率 33.88%,同比-4.3pcts,环比-5.2pcts;净利率 22.2%, 同比-4.67pcts,环比-1.32pcts。公司军品及传统产品盈利稳健, 新并购企业优和博助力公司提高民用市场渗透率,在民用市场加大深海养殖、雷达罩、水泥增强及高端面料等新产品培育。 23Q1 公司期间费用率 7.17%,同比-2.67pcts,环比-5.13pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.88%/3.11%/-0.78%/2.97%,同比分别+0.03pct/-1.18pcts/-0.28pct/-1.24pct。 现金流和周转方面, 23Q1公司经营现金流净额 122.6 万元,同比-98.04%,主要是购买商品和劳务支付的现金同比增长 119.32%;存货周转率 1.02( 22Q1 为 0.64, 22Q4为 1.23)。 公司持续推进新产能建设, 23Q1 期末在建工程为 4186.66 万元( 2022 年末为 2104.52 万元)。
盈利预测: 行业供不应求态势延续,国际地缘冲突持续,全球特别是北约军费开支提升推动军需攀升; 生产成本和产品价格的下降,进一步刺激在民用新领域的持续扩张。 公司处于国内技术前沿,具备稀缺的 UHMWPE纤维全产业链布局及 20 余年先发积淀, 军品持续提升强度和稳定性, 民用在深海养殖、雷达罩、水泥增长及高端面料持续突破。 2023 年是投产大年: 募投项目 2240 吨纤维、 2000 吨无纬布以及优和博 2000 吨纤维陆续投产。 我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 2.4/3.5/4.0 亿元,对应PE 为 18/13/11 倍,维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张不及预期; 原材料价格大幅波动; 行业竞争加剧。





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