四大品牌齐头并进，全渠道布局持续深化_股票频道

（以下内容从中国银河《四大品牌齐头并进，全渠道布局持续深化》研报附件原文摘录）
索菲亚(002572)
事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收112.23亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.64亿元，同比增长768.28%；基本每股收益1.17元/股。其中，公司第四季度单季实现营收32.89亿元，同比增长3.96%；归母净利润2.61亿元，同比扭亏为盈。
毛利率、费用率基本维持稳定，低基数导致净利率大幅提升。毛利率方面，公司综合毛利率为32.99%，同比下降0.22pct。其中，Q4单季毛利率为33.35%，同比提升4.6pct，环比下降0.83pct。费用率方面，公司期间费用率为20.5%，同比提升0.35pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.94%/6.75%/3.19%/0.62%，分别同比变动+0.24pct/-0.26pct/+0.41pct/-0.04pct。净利率方面，公司净利率为9.58%，同比提升8.1pct。其中，Q4单季净利率为7.81%，同比提升30.66pct，环比下降4.72pct。净利率同比明显改善，主要是因为21年计提减值导致基数较低。
衣柜业务表现稳健，其余品类有所下滑。2022年，公司衣柜/橱柜/木门/其他主营业务分别实现营收91.77/12.72/4.34/1.79亿元，分别同比变动+10.98%/-10.41%/-5.26%/-8.91%，毛利率分别为34.32%/25.18%/23.95%/11.74%，分别同比变动-1.4pct/-1.09pct/+6.81pct/+3.5pct。展望23年，我们认为公司业绩有望实现亮眼表现：1）伴随地产竣工&销售持续改善，全年家居需求将得到保障；2）疫后经营恢复正常，线下客流明显复苏，延期需求持续释放。
四大品牌齐头并进，品类协同带动客单价提升。公司贯彻大家居战略，主要品牌均已实现全品类全覆盖，品类协同带动客单价提升。2022年，索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别实现营收95.09/3.2（+243%）/10.4/1.69（+14%）亿元，拥有1,781/465/615/328个经销商，拥有2,829/338/614/319家专卖店，工厂端客单价分别为18,498（+28%）/13,023（+17%）/12,197/8,211元。
零售实现稳步扩张，整装渠道快速发展，大宗渠道持续优化。报告期内，零售渠道实现营收92.25亿元，同比增长10.34%；整装渠道同比增长115.14%，直营整装事业部已合作装企数量160个，门店数量425家，覆盖全国93个城市及区域；大宗渠道持续优化客户结构，实现营收15.25亿元，同比下降4.91%，优质客户收入贡献占比达到55%。
投资建议：公司持续推进大家居战略落地，多品牌矩阵结构清晰实现稳步发展，品类协同驱动客单价提升，全渠道布局不断深化，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.47/1.73/2.01元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。