盈利能力显著提升，带动利润增长

（以下内容从西南证券《盈利能力显著提升，带动利润增长》研报附件原文摘录）
步科股份(688160)
投资要点
事件： 公司发布2022 年年报， 2022 年实现营收 5.4 亿元（+0.4%），归母净利润实现0.9亿元（+21.9%）。其中 2022年 Q4单季度实现营收1.5亿元（-0.5%），实现归母净利润 0.2 亿元（+43.8%）。
机器人、 医疗影像设备行业保持两位数增长。 1） 分产品方面， 2022 年公司驱动系统产品实现营收 3.3 亿元，同比增长 1.0%； 控制系统产品实现营收 1.96亿元，同比减少 2.7%。 2）分行业方面， 2022 年机器人行业实现营收 1.45 亿元，同比增长 15.6%； 医疗影像设备行业实现营收 0.44亿元，同比增长 12.5%；其他通用自动化行业实现营收 1.75 亿元，同比降低 6.7%； 机器物联网行业实现营收 1.69 亿元，同比降低 7.3%。
盈利能力显著提升。 公司内部积极实施降本增效， 优化主要产品成本取得一定效果，整体盈利能力进一步提升。 1） 2022 年公司整体毛利率 37.9%，同比提升 3.0pp。 其中驱动系统毛利率36.5%，同比提升0.7pp，控制系统毛利率39.4%，同比提升 6.9pp。 2） 2022年公司期间费用率为 18.4%，同比下降 1.0pp，其中销售费用率 6.8%，同比基本持平；管理费用率 4.7%，同比提升 0.2pp；研发费用率 8.6%，同比基本持平；财务费用率-1.7%，同比下降 1.2pp，主要系银行利息收入增加以及美元汇率上升导致汇兑收益增加所致。 3） 2022 年公司整体净利率 16.8%，同比提升 2.9pp。
公司在工业移动机器人（ AGV/ AMR）自动化控制领域处于领军地位。 根据 MIR，2021 年低压直流伺服供应商市场份额中，公司以 12%的市占率位列第一；在2021 年物流行业直流伺服 TOP 供应商格局中，公司以 42%的市占率位列第一。根据 GGII，公司为 2022 年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。
盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12亿元、 1.43亿元、 1.80亿元，对应 EPS 分别为 1.34、 1.71、 2.14元，对应当前股价 PE 分别为 34、 26、 21 倍，未来三年归母净利润将保持 25%的复合增长率。给予公司 2024 年 30X目标 PE，目标价 51.30 元，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示： 主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险； 下游行业周期性波动的风险

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