22Q4业绩同比+5%，股权激励目标快增、提振信心_股票频道

（以下内容从国金证券《22Q4业绩同比+5%，股权激励目标快增、提振信心》研报附件原文摘录）
贝泰妮(300957)
业绩简评
公司3.29公告4Q22营收21.18亿元、同增10.93%，归母净利润5.34亿元、同增5.17%，扣非净利润5亿元、同增4.16%。
经营分析
持续加大研发投入、研发费用率提升，4Q22净利率有所下降。分渠道，2H22线上/线下营收同增9%/37%、较上半年48%/36.9%的增速显著放缓/基本持平。4Q22毛利率73.05%（-1.96PCT），期间费用率46.06%（+1.67PCT），其中销售费用率33.53%（-3.28PCT）/管理费用率6.63%（+1.3PCT）/研发费用率6.05%（+3.71PCT），归母净利率25.2%（-1.38PCT）。
发布限制性股票激励计划（草案），利润与收入同步考核，业绩目标保持快增、彰显信心。拟授予635.4万股限制性股票、占总股本的1.5%，其中首次授予539万股、预留授予96.4万股。首次授予的激励对象共计298人（周薇/王龙/张梅获授3/10/10万股+核心管理及业务人员295人），授予价格为62.1元/股（当前股价120.6元/股）。首次授予业绩考核以22年业绩为基数，23/24/25年营收及归母净利增速不低于28%/61.28%/100%，即营收不低于64.18/80.86/100.28亿元，归母净利不低于13.46/16.95/21.02亿元，计算同比增速不低于28%/26%/24%。
主品牌薇诺娜发力“敏感plus”赛道、新品牌贝芙汀亮相，多品类/多品牌拓展持续推进。薇诺娜功效护肤龙头地位稳固、双11天猫美妆类目排名第6，特护霜/冻干面膜/清透防晒乳在面霜/面膜/防晒类目名列前茅，22年9月推出特护精华（首发当月天猫修护精华类目排名第4）、23年2月上新小氧泵眼霜，产品结构望更上一层楼。高端抗衰品牌AOXMED入驻线下、牵手美丽田园；新品牌贝芙汀医研结合+AI、定位精准治痘；薇诺娜宝贝天猫双11婴童护肤类目排名第4。
盈利预测、估值与评级
短期静待边际改善，中长期看好公司多品牌多品类集团化战略目标实现。下调盈利预测，预计23-25年归母净利润13.61/17.28/21.58亿元，同增29%/27%/25%，3年CAGR为27%，对应23-25年PE38/30/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期