业绩短期承压，看好公司向AIoT平台厂商迈进_股票频道

（以下内容从中国银河《业绩短期承压，看好公司向AIoT平台厂商迈进》研报附件原文摘录）
恒玄科技(688608)
核心观点：
事件公司公布2022年年报，公司报告期内实现营收14.85亿元，同比减少15.89%,实现归母净利润1.22亿，同比减少69.97%，实现扣非归母净利润1212.61万元，同比减少95.88%，业绩短期承压。
行业需求疲软，毛利提升受益于产品结构和汇率波动。2022年公司综合毛利率为39.37%，同比增加2.08pct，受益于产品结构变化和人民币汇率影响。公司利润下滑主要系消费市场需求较弱，营收规模下降15.89%，同时公司为保持长期竞争力，积极投入研发，报告期内研发费用4.40亿元，同比增长52.08%,研发费用率为29.61%，提升13.24pct。同时公司计提0.6亿元资产减值损失，主要是基于谨慎原则对存货进行减值测试。报告期内公司现金流量净流出3.6亿元，主要系上半年增加备货和员工数量增加导致职工薪酬大幅提升。22Q4收入3.15亿元，同比下降40.95%，环比下降34.57%，主要受单季度消费市场萎靡所致。
研发造壁垒，创新驱动产品快速迭代。公司坚守品牌策略，公司智能音视频SoC芯片已打入国内主流安卓厂商、专业音频厂商以及互联网公司的智能音频产品，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。同时坚持积极投入研发，公司基于12nmFinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS耳机和智能手表产品。在单芯片上集成了多核ARMCPU、音频DSP、应用于图像图形转换加速的2.5DGPU、可穿戴低功耗显示系统控制器、神经网络加速的协处理器，并率先采用的ARM最新的嵌入式CPU核心Cortex-M55，极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力。
产品结构逐步多元化，TWS到智能手表拓展公司天花板。2022年公司智能手表芯片业务快速上量，实现手表类芯片营收2.9亿元，占营收比例19%，蓝牙音频类芯片营收10.9亿元，占比74%，营收结构逐步多元化。同时前公司Wi-FiSoC芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品，Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司近一步向AIoT平台型公司迈进，从TWS到智能手表拓展公司天花板。
投资建议我们认为，公司围绕AIoT产业链逐步布局，在可穿戴和智能家居领域纵向发展，具备成为平台公司潜质，同时公司现金流充裕，短期行业需求下滑不改公司长期向上。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.48/4.23/4.97，对应PE为23.90X、19.67X、16.76X，维持“推荐”评级。
风险提示下游厂商采购价格波动风险；公司细分种类产品生命周期变化；产品研发和推广不及预期风险；行业需求偏弱风险。