浙商银行2022年年报点评：风险加速出清，改革渐显成效_股票频道

（以下内容从浙商证券《浙商银行2022年年报点评：风险加速出清，改革渐显成效》研报附件原文摘录）
浙商银行(601916)
投资要点
浙商银行营收增速领跑同业，资产质量趋势性向好，管理改革成效逐步显现。
数据概览
浙商银行 22A 营收同比+12.1%，增速环比-5.9pc；归母净利润同比+7.7%，增速环比-1.4pc； ROE 同比-0.8pc 至 9.0%； ROA 同比-3bp至 0.57%。 22Q4 末不良率环比持平于 1.47%；关注率较 Q2末-60bp至 2.40%；拨备覆盖率环比+1pc至 182%。
核心观点
1、营收领跑同业。浙商银行 22A 营收同比+12.1%，营收增速连续 6 个季度稳居全国性股份制银行第一。 22A 归母净利润同比+7.7%，增速环比-1.4pc。 ①驱动因素是规模高增。 22Q4 末生息资产较年初+15.1%，其中贷款较年初+13.2%，贷款增速在全国性股份行中排名第一。 ②拖累因素是息差下行。 22H2 净息差较 22H1下降 11bp 至 1.96%，进一步来看， 22H2 生息资产收益率较 22H1 下降 7bp 至4.33%，其中，对公、零售贷款分别下降 10bp、 33bp；计息负债成本率较 22H1上行 1bp 至 2.35%。展望未来，息差仍有小幅下降压力，但下行幅度有望趋缓。
2、资产质量向好。 ①存量不良化解。浙商银行 2022 年末不良率为 1.47%，环比持平，较年初下降 7bp；关注率 2.40%，较 22Q2末下降 60bp。 ②新增不良控制。2022全年新生成真实不良率较22H1大幅下降134bp至1.69%。 ③拨备小幅增厚。22Q4 末拨备覆盖率 182%，环比+1pc。新管理层“化解存量风险、严控新增风险”的决心坚定，叠加经济逐步企稳，我们认为浙商银行资产质量有望持续向好。
3、改革渐显成效。 2023 年是陆建强董事长（拟任）和张荣森行长均就任后的首个完整年度，我们认为浙商银行的改革成效将逐步显现。 ①深耕浙江战略。新管理层将“深耕浙江”作为首要战略，明确 2025 年实现省内贷款余额 7,000 亿目标，未来三年省内贷款复合增速将达到 12.3%。 ②出清问题股东。 2023年 3月 20日公司发布公告，将以司法拍卖形式处置问题股东（旅行者集团） 6.33%股权，此举有望出清问题股东、引入新的战略投资者，优化股权结构。 ③服务实体小微。2022 年末，普惠小微贷款、制造业贷款较年初分别增长 17%、 22%，高于全行贷款增速 4pc、 9pc，伴随制造业、小微业务持续发力，资产结构有望继续优化。
盈利预测与估值
预计浙商银行 2023、 2024、 2025 年归母净利润同比增长 9.8%/12.2%/13.4%，对应 BPS 6.55/6.63/6.74 元/股。现价对应 PB 0.44/0.43/0.42 倍。目标价 4.00 元/股，对应 2023 年 PB 0.61 倍，现价空间 40%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。