业绩短期承压，23年将迎来盈利拐点_股票频道

（以下内容从华西证券《业绩短期承压，23年将迎来盈利拐点》研报附件原文摘录）
用友网络(600588)
事件概述
2023 年 3 月 24 日晚，用友网络发布 2022 年年度报告。 2022 年，公司实现营业收入 92.62 亿元，同比增长3.7%。公司主营的云服务与软件业务实现收入 92.01 亿元，同比增长 6.5%。公司归属于上市公司股东的净利润为 2.19 亿元，同比下降 69.0%。
营收短期承压， 23 年有望恢复较快增长
根据公司公告， 2022 年，公司实现营业收入 92.62 亿元，同比增长 3.7%。公司主营的云服务与软件业务实现收入 92.01 亿元，同比增长 6.5%。其中，云服务业务保持较快增长，实现收入 63.53 亿元，同比增长19.4%，占营业收入的 68.6%，较上年同期提升 9 个百分点，已成为公司主要收入来源并继续扩大收入占比；软件业务继续战略收缩，实现收入 28.48 亿元，同比下降 14.2%。公司归属于上市公司股东的净利润为 2.19 亿元，同比下降 69.0%，公司归属于上市公司股东的扣非后净利润为 1.46 亿元，同比下降 63.9%。
根据公司公告，在占公司全年业绩比重最大的第四季度，客观环境的扰动叠加部分客户行业景气度下行，对公司 2022 年第四季度和全年收入增速产生较大影响。
我们认为，随着疫情影响消退，下游需求恢复，叠加数字中国建设、国产替代等政策催化，公司在产品、人员、生态等方面的提前布局将助力公司抓住国产化、数智化的市场机遇， 23 年营收有望恢复较快增长。
战略投入影响利润表现，重视人效提升助力盈利能力改善
根据公司公告， 2022 年公司研发投入 29.30 亿元，同比增长 24.5%，占营业收入的 31.6%。持续的加大投入助力公司研发实现关键突破。 2022 年 8 月，公司发布了具有里程碑意义的“用友 BIP 3” 。
2022 年末，公司员工数量为 25,383 人，较 2021 年末增加 4,385 人，主要为研发、咨询顾问、销售等人员的增长。公司研发人员数量已超过 9,000 名，占公司员工总数的 35.7%。
公司以用友 BIP 为基石，持续升级和优化生态伙伴发展策略，加速构建全球领先的聚合型企业服务生态。2022 年末， ISV 伙伴数量近 2,500 家，同比增长超 150%；专业服务伙伴已达到 419 家。根据公司公告，在 2021 年和 2022 年员工规模战略增长的基础上，公司将在 2023 年保持员工规模的稳定，继续优化结构，提高人均产出。
我们认为，公司的战略投入在产品、人员储备、生态建设等方面取得显著成效， 23 年将注重新一代产品（ BIP 3）的推广、人均产出的提升，公司盈利能力有望明显改善。
信创有望加速，用友将直接受益
根据公司公告，用友 BIP 积极拥抱 AI 普及应用的新时代。用友 BIP 智能中台通过构建 AIPaaS 能力，提供基于 AI 驱动的系列智能应用服务、智能应用开发、机器人流程自动化(RPA)服务、知识图谱等，助力企业低门槛、高效率应用 AI 技术，打造企业智慧大脑，推动更便捷的商业创新。 BIP 3 建立了超 2,300 个企业服务应用模型、超 70 个的主题化 AI 大模型、超 1,000 个的开箱即用机器人，基于这些模型诞生的数智应用服务超过300 个，这些数智服务分布在财务、人力、采购、制造、营销等业务领域，帮助企业建立展现级、分析级、控制级、决策级、创新级的全面数智能力，充分体现 BIP 3 在 AI 和大数据赋能方面的智能化优势。我们认为， AI 赋能，一方面有望提升用户体验和软件使用效率，同时有利于提升公司内部软件开发和实施交付效率，公司积极拥抱新技术，有望成为 AI 应用落地的直接受益者。
投资建议
根据公司年报，我们下调公司 23-24 年营收预测 129.64/161.0 亿元，至 23-25 年营收预测115.66/144.74/181.19 亿元；下调 23-24 年每股收益（ EPS ） 0.37/0.49 元的预测，至 23-25 年分别为0.19/0.29/0.49 元，对应 2023 年 3 月 24 日 25.99 元/股收盘价， PE 分别为 136.5/90.3/52.7 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）国产替代进程不及预期； 2）云产品推广低于预期； 3）行业竞争加剧； 4）宏观经济的下行风险； 5）市场系统性风险。