全面加速智能化，产品创新引领未来_股票频道

（以下内容从国金证券《全面加速智能化，产品创新引领未来》研报附件原文摘录）
用友网络(600588)
事件
2023 年 3 月 24 日公司披露年报， 2022 年实现收入 92.62 亿元，同比增长 3.69%；归母净利润 2.19 亿元，同比下降 69.03%；扣非归母净利润 1.46 亿元，同比下降 63.9%。其中 Q4 实现收入 36.66亿元，同比下降 8.32%；归母净利润 7.59 亿元，同比增长 30.62%；扣非归母净利润 6.86 亿元，同比增长 17.79%。
点评
加大战略投入，云化程度加深。 2022 年四季度疫情叠加部分客户行业景气度下行对全年收入增速产生了一定影响，报告期内公司持续加大战略投入与业务结构升级，研发投入同比增长 24.5%，占收入的 31.6%，导致当期利润有所下滑，但人员投入与结构优化为公司未来增长打下了坚实基础。具体来看，公司云服务与软件业务收入约为 92 亿元，同比增长 6.5%，其中云服务收入约 63.5 亿元，同比增长 19.4%，保持较快增速，占比达到 68.6%，同比提升9 pct，云化程度进一步加深。公司全面贯彻订阅优先策略，合同负债实现 24.6 亿元，同比增长 14.4%，其中云合同负债 19.2 亿元，同比增长 21.5%，订阅合同负债 13.2 亿元，同比增长 55.8%。云服务 ARR 为 20.4 亿元，同比增长 23.8%。累计付费客户数 57.15万家，同比增长 30.4%。
中型客户市场为订阅收入持续注入活力。分层来看，公司在大客户市场收入约 62.5 亿元，同比增长 6.5%，云收入约 43.9 亿元，同比增长 17.6%，续费率达 105.5%，用友 BIP 3 签约金额超 10 亿元，累计签约 27 家一级央企，为信创国产化替换打开了良好局面。中型客户收入约 11.4 亿元，同比增长 25.8%，其中云收入约 6.3亿元，同比增长 60.6%，续费率达 82%， YonSuite 合同金额同比增长翻番， U9 Cloud 新增客户数及签约金额同比翻倍，中型客户市场为公司订阅收入贡献了增长动力。小微客户收入约 6.8 亿元，同比增长 15%，其中 SaaS 订阅收入约 3.8 亿元，同比增长 47.2%。此外，作为文心一言首批内测企业，用友 BIP 接入文心一言后，双方将在财务、供应链、低代码平台等方面开展合作，共同打造用友 BIP 人工智能全系产品，推进平台与应用智能化创新发展。
盈利调整和投资建议
我们下调此前的盈利预测，预计公司 2023-2025 年的收入分别为115.76/145.72/183 亿元，净利润分别为 4.25、 8.38、 17.03 亿元，当前股价对应 PS 分别为 8、 6、 5 倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场拓展不及预期；行业竞争加剧风险