(以下内容从浙商证券《爱柯迪22年年报点评报告:持续加码新能源,22Q4业绩超预期》研报附件原文摘录)
爱柯迪(600933)
投资要点
事件:公司发布2022年年度报告,22年公司实现收入42.7亿元,YOY+33.1%;归母净利6.5亿元,YOY+109.3%。其中,22Q4单季度实现营收12.4亿元,YOY/QOQ分别+45.1%/+3.8%;归母净利2.4亿元,YOY/QOQ分别+678.2%/+24.2%。
“新能源业务+智能驾驶”新产品放量,客户向国内新能源集中
22年公司实现收入42.7亿元,同比+33.1%,归母净利6.5亿元,YOY+109.3%(业绩预增公告为6.2~6.6亿元),业绩好于预期。22Q4实现收入12.4亿元,YOY/QOQ分别+45.1%/+3.8%,Q4归母净利2.4亿元,YOY/QOQ+678.2%/+24.2%。公司强化“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位,直供蔚来、理想、零跑、Canoo等主机厂,客户结构变化,①22年国内客户占比提升至41.88%,同比+8.3pct;②22年前五大客户收入占比40%,同比下降5.4pct。
规模效应凸显,原材料、海运费价格回落
22年公司毛利率27.8%,同比+1.5pct,其中汽车类压铸件的毛利率为26.2%,同比+2.0pct,原材料价格回落,预计未来毛利率向好,由于①铝合金价格从22Q3开始回稳,且2023年IKD(MALAYSIA)SDN.BHD动工,拟建设铝合金材料,24年将实现原材料价格部分可控,②全球疫情恢复,海运费下降。22Q4公司的期间费用率为10.2%,同比-9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9/5.5/5.0/-2.2pct,同比分别+0.5/-1.2/-1.2/-7.2pct,规模效应凸显,财务费用大幅降低是由于22年汇率正向影响,公司在23年采用外汇期权进行美元、欧元、日元避险,预计2023年盈利能力稳定。
持续加码新能源产能,收购富乐太仓产生协同效应。
新能源需求强劲,公司2022年新能源订单占比约70%(其中车身5%、三电40%、智能驾驶12%、热管理10%),公司加码新能源产能,柳州工厂于22年4月动工,爱柯迪智能制造园22年11月交付,墨西哥于23Q1设备搬迁,安徽基地一期270亩将于24H2交付。富乐太仓与本部形成协同效应,富乐太仓净利率达16.17%(2021年净利率为10.69%),锌压铸与铝压铸实现协同效应,盈利水平提升。
盈利预测与估值
预计公司2023~2025营收分别为57、73、89亿元,YOY为34%、27%、23%,归母净利分别为8.5、10.6、13.3亿元,YOY为31%、25%、26%,EPS分别为1、1.2、1.5元/股,对应PE24、19、15x,维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业景气度下降;汇率、原材料、海运波动;新能源产能扩张不及预期等。