(以下内容从东吴证券《锁定宁德时代50%份额,格局稳定支撑出货高增长》研报附件原文摘录)
鼎胜新材(603876)
事件:公司及全资子公司与宁德时代签订了《战略合作协议》,在2023-2025年期间供应宁德时代的电池箔份额不低于其需求的50%;根据实际质量提升情况,增加公司在宁德时代的供应配额,且宁德时代需支付部分预付款;2024-2026年期间根据宁德时代海外生产基地的需求,公司欧洲生产基地向宁德时代供应一定数量的电池箔。
深度绑定宁德时代,供应份额维持50%以上。此前公司与宁德时代的供货协议约定,2021年底至2025年底期间供货量不低于51.2万吨。此次签订战略合作协议,进一步加深了公司与宁德时代的合作关系,未来在宁德时代供应商中的占比稳定在50%以上。我们预计宁德时代2023年出货有望达410GWh,预计电池箔需求量达15万吨左右,鼎胜新材订单量预计达7-8万吨。
预计2023年电池箔出货20万吨左右,全球市占率进一步提升。考虑2023年新增产能逐步投产,且宁德订单逐步释放,我们预计公司2023年电池箔出货达20万吨左右,同比翻番增长。盈利方面,随着涂碳箔迅速放量,2023年占比提升至10%+,公司Q1加工费下调5%左右,我们预计公司2023年电池箔单吨盈利有望维持0.6万元左右。
盈利预测与投资评级:由于传统铝箔业务盈利下滑,我们下修公司2022-2024年归母净利润至14.0/15.1/18.2亿元(原预期14.0/18.1/22.0亿元),同比增长226%/8%/20%,对应PE为14x/13x/11x,考虑公司为电池铝箔龙头,扩产速度领先同行,给予2023年20xPE,目标价61.8元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。
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