2022年报点评：收入端稳健增长，股份支付&信用减值致使盈利水平下降_股票频道

（以下内容从东吴证券《2022年报点评：收入端稳健增长，股份支付&信用减值致使盈利水平下降》研报附件原文摘录）
奥普特(688686)
事件：公司发布2022 年年报。
3C 行业逆周期稳健增长&新能源需求放量，收入端稳健增长
2022 年公司实现营业收入 11.41 亿元，同比+30.39%，其中 Q4 营业收入为 2.31 亿元，同比-0.35%。分领域来看： 1） 3C 电子： 2022 年 3C 领域实现收入 6.44 亿元，同比+24%，收入占比为 56%，同比-3pct。在 3C 电子行业整体承压的背景下，依旧高速增长。这一方面受益于公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；另一方面，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。 2）新能源： 2022 年新能源领域实现收入 4.01 亿元，同比增长 55%，高速增长，收入占比为 35%，同比+6pct。这一方面系公司核心客户扩产带来大量新增视觉需求；另一方面系客户改造项目的需求放量。此外，新能源领域核心客户对于产品检测需求和要求持续提升，公司深度学习（工业 AI），3D 视觉工序覆盖持续增长。展望 2023 年，考虑到 3C 行业景气有望逐步回暖，叠加新能源行业需求延续，公司收入端有望保持较快增长。
股份支付费用&信用减值损失明显提升，盈利水平有所下降
2022 年公司实现归母净利润 3.25 亿元，同比+7.26%，其中 Q4 归母净利润为 0.45 亿元，同比-46.84%。 2022 年公司销售净利率为 28.47%，同比-6.14pct。 2022 年公司扣非归母净利润为 2.98 亿元，同比+13.83%，扣非后销售净利率为 26.09%，同比-3.80pct，盈利水平整体有所下滑。 1）毛利端：2022 年销售毛利率为 66.20%，同比-0.31pct，基本持平。 2）费用端： 2022年期间费用率为 35.45%，同比+2.49pct，略有增长，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.22、 -0.27、 +1.07 和+0.47pct，销售和研发费用率增长，主要系相关人员薪酬福利及股份支付费用增加。 2022 年公司股份支付费用达到 3342 万元，同比+1454%。 3） 2022 年公司公允价值变动净收益为-682 万元， 2021 年同期为 1564 万元，进一步压制盈利水平。此外，2022 年公司信用减值损失为-2021 万元， 2021 年同期为-472 万元，我们判断主要系锂电行业对应较大额度的时间较长的应收账款（票据），致使 2022年公司坏账计提有所增长。若剔除股份支付费用后， 2022 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 3.53 和 3.26 亿元，分别同比+15.94%和+23.83%。展望 2023 年，随着公司锂电业务人员增速放缓，规模效应驱动费用率下降，我们判断公司盈利水平具备较大提升空间。
机器视觉是长坡厚雪赛道，看好公司中长期成长逻辑
据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从 2022年的 215.1 亿元增长至 2024 年的 403.6 亿元，期间 CAGR 达到 37%，机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视，公司收入利润体量较小，成长空间较大： 1）公司拥有完善的硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立底层算法库，有望成为重要看点。 2）公司在巩固 3C 行业优势的同时，将能力圈拓展至新能源、半导体、光伏等领域，成长空间进一步打开。
盈利预测与投资评级：考虑到股份支付费用及减值等影响，我们调整2023-2024 年公司归母净利润分别为 4.89 和 6.82 亿元（原值 4.99 和 6.90亿元），并预计 2025 年归母净利润为 9.27 亿元，当前市值对应 PE 分别为 38/27/20 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，行业拓展不及预期等。