江苏神通:营收符合预期，看好专精特新价值成长

事件：公Ta司bl发e_布Sum20m2a1r年y]年度报告，实现营业收入为19.1亿元，同比增长20.45%;归属于上市公司股东的净利润为2.53亿元，同比增长17.30%;归属于上市公司股东扣非净利润为2.31亿元，同比增长20.06%;点评：营收符合预期，利润端受原材料价格、疫情等因素影响短暂承压。公司Q4单季实现营收4.06亿，扣非利润3268.5万，同比、环比均有下降，主要受疫情因素以及能源双控限电影响，四季度天津、河北等地物流不畅导致订单延期交付。分业务看，公司冶金、核电、能源、节能、其它业务板块分别实现收入4.88亿、5.04亿、5.7亿、1.09亿、2.36亿；重点业务冶金、核电、能源板块营收同比增长-0.58%、45.61%、31.42%，毛利率32.14（-3.22%）、40.83%（1.18%）、15.86%（0.57%）；冶金业务受制于去年二季度钢材价格快速上涨，毛利略有下降。公司核电与能源石化业务继续维持高增长，核电业务中，乏燃料处理业务完成交付2.07亿，同比增长176.24%，为主要增长贡献因素。综合来看，公司实现销售毛利率31.23%，较2020年略有提升，在上游原材料价格维持高位的情况下，公司实现加权平均净资产收益率为11.13%，较2020年提升0.65个百分点，达到上市以来最高水平。

看好公司特种阀门龙头业绩稳步提升。公司在报告期内取得新增订单50.33亿元，核电7.50亿元，冶金6.00亿元，能源2.02亿元，无锡法兰6.54亿元，瑞帆节能28.27亿元；在手订单充足，相较2020年新增订单实现大幅增长（119.6%），其中瑞帆节能取得的邯郸钢铁与津西钢铁合同能源管理大单合计达26.06亿，尚未体现在2020年业务收入中。

投资建议：冶金行业短暂承压，但双碳约束下带来技术改造需求仍为主要增长点，同时从能源安全角度看，核电作为稳定电力供应，新增机组数量得以保障，国内以及海外市场双向拉动。预测公司2022-2024年营业收入分别为23.94/30.33/39.23亿元，归母净利润分别为3.36/4.81/6.68亿元，对应EPS为0.66/0.95/1.27元，对应PE22.54/15.75/11.73X,目标价不变，维持“买入”评级。

风险提示：核电建设放缓、乏燃料建设不及预期、业绩预测不达预期