事件：公司发布 2022 年年报，全年实现营业收入 120.39 亿元，同比增长299.03%；实现归母净利润55.52 亿元，同比增长541.32%；扣非后归母净利润为55.41 亿元，同比增长531.87%。其中，来自锂盐业务的收入为120.36亿元，同比增长319.63%，占比达到99.98%。
点评： 产品产销量稳步提升，锂盐市占率不断提升。2022 年，锂产品产量4.77万吨，同比增长18.29%，销量4.75 万吨，同比增长12.77%；锂精矿产量5.43 万吨，同比增长29.78%。2022 年，锂电池新能源汽车产量每月创新高，带动动力电池需求上升，锂电池在储能领域的需求量不断增长，磷酸铁锂及三元正极材料的产量更是不断创新高，对碳酸锂、氢氧化锂基础锂盐的需求不断增长。锂盐供需平衡整体呈紧张的状态，尤其是第四季度碳酸锂、氢氧化锂等产品价格出现历史新高。
锂产品产能规模持续扩大，产能规模行业领先。公司在全球范围内建有四大锂盐生产基地：包括已经建成的致远锂业4 万吨锂盐（碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5 万吨）和遂宁盛新3 万吨锂盐；印尼盛拓设计产能为年产6 万吨锂盐，目前正在积极建设中，预计2023 年底建成投产；公司在遂宁还规划了1 万吨的锂盐项目，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂；盛威锂业规划产能为年产1000 吨金属锂，目前已建成产能500 吨，剩余产能在积极建设中。公司远期产能合计达14 万吨，产能规模行业领先。
硬岩+盐湖双重布局，锂资源供应能力日益增强。公司拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权，其中业隆沟原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5 万吨；津巴布韦萨比星锂钽矿项目原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20 万吨，将于近期建成投产；公司参股惠绒矿业25.29%股权，惠绒矿业目前拥有1 项探矿权；公司拥有阿根廷SDLA 盐湖项目的独立运营权，项目在产年产能为2500 吨碳酸锂当量；公司将启动阿根廷Pocitos 盐湖年产2000 吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设，并积极推进其他参股盐湖项目的勘探工作。此外，公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY 公司、AVZ 矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议，解决短期内公司自有资源与冶炼产能不匹配的问题；另外，公司积极利用各种渠道，继续寻找海内外优质锂资源标的，通过投资、运营、包销等形式锁定上游锂资源。
公司引入比亚迪作为战略投资者，实现资源共享、优势互补。目前，公司主要客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航、瑞浦能源、LG 化学、SKO、浦项化学、容百科技等行业领先企业。2022 年，公司引入比亚迪作为战略投资者，双方将在原材料购销和加工、技术合作交流、矿产资源合作开发、产业链资源协同等领域进一步深化合作，实现资源共享、优势互补。
双碳目标下，全球锂电新能源产业发展势头强劲。根据EVTank 数据，2022 年全球新能源汽车销量达1082.4 万辆，同比增长61.6%。展望未来，EVTank 预计全球新能源汽车的销量在2025 年和2030 年将分别达到2542.2 万辆和5212.0 万辆，新能源汽车的渗透率价格持续提升并在2030 年超过50%。根据EVTank 数据显示，2022 年，全球锂离子电池总体出货量957.7GWh，同比增长70.3%。EVTank 预计到2025年和2030 年，全球锂离子电池的出货量将分别达到 2211.8GWh 和6080.4GWh，其复合增长率将达到22.8%。全球市场“绿色低碳”发展趋势将驱动锂电材料在新能源汽车、储能等应用领域的需求快速提升，进而有望驱动上游锂盐的需求。
盈利预测与投资评级：随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为65.88 亿元/75.07 亿元/76.12 亿元，EPS 为7.22/8.23/8.35 元/股，当前股价对应的PE 为5.26x、4.62x、4.56x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车需求有望长期景气，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：矿山投产不及预期；锂盐价格大幅下跌；新增冶炼产能释放不及预期。
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