新奥股份：核心利润大幅增长，接收站重组顺利过会

上半年实现核心利润22.6亿元，同比+49%。2022年上半年，公司实现营业收入730.20亿，同比增长41.04%，实现核心利润22.59亿，同比增长48.85%。公司核心利润增长的主要原因系：（1）直销气业务利润贡献较上年同期增加较多；（2）煤炭业务受销量大幅增加、单价上涨影响，利润贡献较上年同期增加较多。

上下游一体化布局，打造天然气产业智能生态运营商。公司下游分销能力强大，截至2022年6月底，共有254个城市燃气项目，覆盖全国20个省份，且大部分位于东南沿海经济发达地区。上半年，公司总销气量达188.36亿立方米，约占全中国天然气表观消费量的10.4%，随着双碳政策的深入推进，市场占比将进一步扩大。同时，在上游资源获取方面，公司促进国际和国内、长约和现货、气态和液态、陆气和海气资源灵活互动、一体化运作，统筹优化资源池。在国内，公司深化与中石油、中石化、中海油等大型公司的战略合作，获取管道气合同增量，并加强资源及设施串换生态合作，稳固资源基础量。同时，公司与山陕、川渝等非常规资源商形成稳定合作，累计获取非常规资源超300万方/日，并在河北、山东等区域形成多种合作模式，实现资源互补平衡。公司以好气网、智运通数智化产品为切入，获得国内LNG工厂资源600车/天。在国际资源池搭建方面，上半年公司新签订国际LNG资源480万吨，累计长约量达714万吨，增加了资源稳定性。

新奥舟山LNG接收站资产重组已顺利过会。舟山接收站重组项目于2022年8月获得中国证监会核准批复并完成标的资产过户及新股发行。新奥舟山LNG接收站一、二期实际处理能力可达750万吨/年，在业内位居前列，规模优势突出，高效的处理能力紧密连接浙江、江苏、江西、上海等华东地区庞大的消费市场和客户需求，形成国内、国际市场的灵活联动，可通过窗口串换、三方窗口期使用等生态合作方式，搭建覆盖华北、华东、华南沿海LNG资源进口的通道，将舟山接收站打造为LNG资源全球配置的重要平台，从而实现海外LNG资源采购长中短约的动态调整，形成更加稳定、有市场竞争力的资源池。此外，新奥股份可通过舟山接收站开展窗口交易、罐容租赁、LNG船舶加注、离岸保税仓、LNG罐箱海陆联运等新型业务，为开创灵活、多元的天然气国内、国际销售渠道提供更多可能。

盈利预测与投资建议。因公司2022年8月发行股份购买资产，新增股本252,808,988股，我们下调EPS估计值分别为1.52、1.85、2.10元（原预测FY22~24的EPS为1.73、2.00、2.28元）。参考可比公司估值水平，给予其2022年16倍PE，对应合理价值区间24.32元，维持“优于大市”评级。

风险提示。主要产品价格大幅波动；天然气消费增速大幅下降等。