亚太股份：基础制动业务好转，电控制动有望迎快速放量

2021年总营收同比+24.3%，电控制动营收占比13.2%4月19日，公司发布2021年年报，2021年公司总营收36.3亿元，同比+24.3%，归母净利润4390万元，同比+168.4%。其中，汽车电子控制系统营收4.8亿元，同比+43%，占整体营收比例从2020年的11.5%提升至13.2%。2021年Q1-Q4单季度归母净利润为1500/1574/152/1164万元，Q1-Q4单季度毛利率为14.7%/14.7%/13.5%/11.6%,单季净利率1.8%/1.9%/0.2%/1.2%。考虑到公司电控制动业务有望提速，我们上调预计公司2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.17（+0.07）/2.05（+0.5）/3.21亿元，EPS为0.16（+0.01）/0.28（+0.07）/0.44元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为44.3/25.4/16.2倍，维持“增持”评级。

基础制动业务营收恢复正增长，毛利率同比提升1.3pcts2021年公司基础制动系统总销量2279万只，同比+12.8%，基础制动营收28.8亿元，同比+21.5%，基础制动业务毛利率同比提升1.3pcts至12.7%。基础制动业务为公司基本盘，2021年公司下游客户如长城汽车、长安汽车等车企销量增长带动公司基础制动业务营收恢复正增长，产能利用率也得以提升。此外，公司2021年首次获得长安马自达基础制动项目定点，合资客户进一步取得突破。

电控制动斩获多个定点，新产品研发稳步推进公司在芯片的使用和验证上积累了大量经验，面对缺芯危机，公司通过芯片国产替代等方案尽量缓解影响，并在客户拓展方面取得较大进展。2021年公司电控制动业务斩获多个项目定点，如长城ESC/ABS/EPB、东风乘用车ESC/EPB、零跑EPB、一汽红旗EPB等。同时，公司线控制动新产品开发稳步推进之中，所研发的非解耦电子助力制动系统EBB和one-box线控制动（iEHB）计划2022年在不少于6个车型上匹配，并于2023年冬标后开始量产。

风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期、下游客户销量不及预期。