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长城汽车:11月批发环比-13%,出口再创新高

来源:东吴证券 作者:黄细里 2022-12-11 00:00:00
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投资要点公告要点:2022年11月长城汽车实现产批量分别为87668/87560辆,同比分别为-29.59%/-28.53%,环比分别-16.29%/-12.62%。分品牌来看,哈弗品牌产批量分别53618/53923辆,同比分别-24.58%/-22.04%,环比分别-18.80%/-15.43%;魏牌产批量分别2315/2110辆,同比分别-63.39%/-66.43%,环比分别-3.82%/-13.06%;皮卡产批量分别13458/13832辆,同比分别-34.66%/-33.53%,环比分别-16.24%/-11.88%;欧拉品牌产批量分别7484/6776辆,同比分别-53.85%/-58.01%,环比分别+11.10%/+21.61%;坦克品牌产批量分别为10793/10919辆,同比分别+4.92%/+8.02%,环比分别-19.97%/-14.38%。

海外市场再创佳绩!11月海外出口销量突破2万辆,占比23%,创历史新高。总量维度,2022年1~11月长城累计批发销量99.01万辆,同比-11.49%;其中11月当月新能源汽车销量12863辆,占比14.7%,同环比-22.67/+17.43pct;1~11月累计新能源汽车批发销量12.07万辆,同比+5.22%。受疫情影响,长城汽车部分工厂与零部件供应商受到波及,导致11月产销大幅受限。根据乘联会月度市场分析,11月乘用车厂商产批量207.8/202.9万辆,同比分别为-6.7%/-5.7%,环比分别-9.0%/-7.5%,长城汽车表现弱于行业。海外出口销量15.29万辆,同比+20.36%,创历史新高。此外,长城汽车持续深化结构升级与智能化转型,2022年1-11月长城汽车20万元以上车型销量占比提升至14.88%;三大技术品牌车型销量占比70.61%,同比+4.79pct。分品牌来看,坦克累计销量突破20万辆,欧拉环比改善,受疫情影响,哈弗/魏牌/坦克表现略弱。哈弗H6 PHEV销量稳步上升,1-11月累计销量达268640辆;摩卡DHT-PHEV首次搭载委派线性的“重感知”城市NOH智能辅助驾驶系统;欧拉闪电猫于11月迎来车主交付,首批交付3031辆;11月坦克品牌实现累计销量突破20万辆,坦克300与坦克500推出了20万辆纪念版车型,各限量发售500台。长城炮11月销售10369辆,累计28个月销量过万,蝉联皮卡销量冠军。

11月长城汽车企业库存小幅增加:2022年11月长城汽车企业库存整体增加108辆(相比10月,下同),其中,哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别-305/+205/-374/+708/-126辆。

盈利预测与投资评级:考虑短期疫情影响及明年国内乘用车市场竞争加剧,我们下调长城汽车2022-2024年归母净利润为102/70/135亿元(原为105/126/161亿元),对应EPS分别为1.11/0.77/1.47元,对应PE估值28/41/21倍。我们维持长城汽车“买入”评级。

风险提示:疫情反弹程度超出预期;新能源汽车市场发展低于预期。





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