麦捷科技：业绩符合预期，产品线持续优化升级

事件：公司发布2021年年报，2021年公司营业收入33.18亿元，同比增长42.47%；归母净利润3.04亿元，同比增长752.03%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长6158.80%。

点评：利润率下滑程度有限，盈利能力具有韧性从2021年Q4单季度来看，营业收入8.45亿元，同比增长15.09%；归母净利润0.73亿元，同比增长305.28%；毛利率和净利率分别为19.98%和9.00%。

受消费电子行业景气度不足的影响，公司业绩承受压力，2021Q4毛利率和净利率环比分别下降3.63/2.58个百分点，但下降幅度可控，相比往年仍然处于较高水平，盈利能力具备较强的韧性。

各产品线迭代升级，紧抓下游发展机遇公司各条产品线均通过产品升级保障行业竞争力，2021年定增项目达产后预计新增高端小尺寸电感器产能25亿只、LTCC射频元器件11亿只、SAW滤波器14亿只，TC-SAW和射频模组已向下游交付，BAW滤波器研发有序推进。

子公司金之川的电感变压器产品广泛应用于汽车电子、光伏、储能等新兴领域，2021年新导入汽车电子客户，整体实现收入4.27亿元，同比增长19.24%，下游客户包括汇川技术、英博尔等知名车载电子部件厂商，未来公司将加强产能建设，保障稳定供应能力。

盈利预测与投资建议公司2021年业绩符合预期，考虑到消费电子行业整体承压，我们预计22-23年营收分别为39.58/44.37亿元(原值为40.50/45.04亿元)，归母净利润分别为4.08/5.02亿元（原值为4.56/5.45亿元），同时增加24年收入预测营收为49.39亿元，净利润为5.83亿元，EPS分别为0.47/0.58/0.68元/股，对应PE分别为18/15/13倍。根据分部估值法计算，对应2022年盈利预测给予约23倍PE，目标价10.98元，维持“买入”评级风险提示下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧、定增项目建设不及预期等风险。