沃格光电公司动态点评：单季业绩扭亏，静待新业务放量

事件：公司发布2022 年一季度报告，2022Q1 公司实现营收3.56 亿元，同比增长88.64%，环比下降4.30%；实现归母净利润233.65 万元，同比下降78.57%，环比扭亏。

营收同比高增长，盈利能力有望持续改善。2021Q1 公司实现营业收入3.56亿元，同比增长88.64%，环比下降4.30%；实现归母净利润233.65 万元，同比下降78.57%，环比扭亏；毛利率方面，公司毛利率为22.00%，同比增长5.25pct，盈利能力有所提升。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.13%/8.27%/4.63%，同比下降2.79pct/4.22pct/0.51pct，费用管控良好。公司持续提升智能制造水平，加强质量管理，降本增效，未来公司盈利能力有望持续改善。

签署《战略合作协议》，加速玻璃基在半导体芯片封装基板和Mini/Micro显示领域应用趋势：公司与中麒光电共同签署《战略合作协议》，双方拟在半导体芯片封装基板和Mini/Micro 显示领域开展合作，并在后续半导体芯片封装基板和Mini/Micro 显示领域的市场推广工作中优先使用沃格光电的封装玻璃基板或其他相关产品。此外，中麒光电将在未来5 年内向沃格光电采购不少于8 亿元玻璃基板产品。此次合作有助于充分发挥合作双方在核心材料和应用技术领域的互补性优势，积极推动公司玻璃基板在Mini/Micro LED 显示和精密元器件以及半导体领域的应用。

国内厂商纷纷加码Mini-LED 领域，全产业链公司加速布局。目前苹果、联想、华为、TCL 等加速推出Mini LED 相应产品，产业化进程进一步加速。Mini led 封装形式有玻璃基和PCB 两种方案，玻璃基板具备良好的平整度、抗翘曲性和耐热性，导热、散热能力也优于PCB，并且国内庞大的玻璃基板制程产能也为玻璃基板提供了相比PCB 更大的潜在产能优势。随着玻璃基未来渗透率快速提升，公司将显著受益。

维持“买入”评级：我们看好公司在玻璃基MiniLED 领域的产业链地位。

公司借助传统LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级，实现在玻璃基MiniLED 领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益MiniLED 应用爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.12/1.60 亿元，EPS 为0.56/0.91/1.30 元，对应22/23/24 年PE 分别为33X、20X、14X。

风险提示：面板显示市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，玻璃基MiniLED 渗透率不及预期，客户集中度较高风险。