宁德时代：2022预告盈利增速符合预期，动力储能双轮驱动高成长

2022预告归母净利同比增长 83%-98%，符合市场预期。公司发布2022年业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 291-315亿元，同增 82.7%-97.7%；扣非净利润 268-290亿元，同增 99.4%-115.7%。

22Q4归母净利 115.1-139.1亿元，同增 40.7%-70.0%，环增 22.1%-47.6%；扣非净利 107.6-129.6亿元，同增 57.4%/89.5%，环增19.7%-44.2%。公司业绩预告符合市场预期。

出货量维持高增速，单位盈利水平持续改善。公司受益于海内外新能源行业快速发展，动力电池与储能产业市场持续增长，“双碳”目标下能源结构转型趋势加速。我们预计公司 2022年动力及储能电池出货量约 310GWh，同增 132%，其中动力电池 255-260GWh，储能电池 50-55GWh。22Q4实现出货量约 110GWh，单位扣非净利 0.98-1.18元/wh，2022前三季度单位扣非净利约 0.81元/wh，预计全年单位盈利达到 0.86-0.94元/wh，降本增效与费用管控措施有效提升盈利能力。

全球市场领先地位稳固，储能业务打造第二增长曲线。根据 SNE统计， 1-11月公司动力电池累计装机 165.7GWh，市场份额37.1%，同比提升 4.9pct；储能电池 2022年市场份额约 37.5%。根据中国动力电池产业创新联盟统计，2022年我国动力电池累计装车量 294.6GWh，同增 90.7%，其中公司实现装车 142.02GWh，国内市场份额 48.2%。储能业务方面，根据公司公告，2022年先后获得海外优质客户超过 20GWh 产品订单，随着公司优质产能进一步释放，储能业务有望进入高速增长通道，带动增厚公司整体盈利水平。

盈利预测与投资评级：全球新能源车渗透率空间广阔，2023年下游需求有望在车企降价、供应链修复下超预期增长，我们认为公司的成本控制和技术优势将持续领先，通过全球产能释放与一体化布局，叠加储能业务强势增长，整体出货量增速有望长期领先行业。我们预计公司 2022/2023/2024EPS为 12.35/18.86/26.50元，目前股价对应 PE 为 36.7/24.0/17.1X，参考可比公司估值水平，给予其 2023年 30倍 PE，目标价 565.8元，维持“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产业链竞争加剧，新能源汽车销量不及预期等。

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