淳中科技：业绩短期承压，拥有显控核心技术持续领跑

事件：2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润2400-2880万元，同比减少65.35%-71.12%；实现扣非净利润1300-1560万元，同比减少76.58-80.48%。

疫情影响叠加原材料价格上涨业绩承压，公司现金流状况良好：受疫情及市场环境等外部不利因素影响，公司2022年新签订单数量显著下降；同时芯片等原材料采购价格上涨超出公司预期，推高了产品成本，产品毛利率下滑严重并挤压利润空间。此外，得益于销售回款增加，截至第三季度公司经营活动现金流量净额4624万元，为公司持续发展提供充足现金流保障。

基于NYX分布式系统打造音视频一体化生态，市场前景广阔：公司专注于专业音视频显控领域，推出的NYX分布式系统多年以来不断迭代更新，该系统集合了音视频混合/独立切换、智能化坐席协作管理、人性化大屏拼接处理与可视化系统运维管理等多种创新应用功能来满足各行业用户的实际业务需求，打造出“完整的音视频一体化生态系统”。公司产品广泛应用于指挥控制中心、会议室、商业应用等多个场景，产品矩阵丰富，客户资源充足，市场前景广阔。

研发投入稳步提升，产品品类不断丰富：截至目前，2022年公司新增专利申请2项，累计已有71项专利获授权，其中发明专利35项，在显控领域有数据预处理、数据后处理、图像融合处理等多项业内领先技术。同时，公司自研ASIC芯片项目稳步推进，边缘融合处理系统等产品可适用于VR/AR等场景，正在拓展沉浸式体验相关产品。未来公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大研发投入，努力提高国产音视频控制产品的竞争优势。

适逢信创发展关键时期，芯片落地业绩有望迎来拐点：公司客户类型主要是以国防政府为代表的关键行业客户，随着“十四五”规划的军工订单即将大范围落地，公司业务有望跟随军队订单迎来反转。与此同时，公司显控信创芯片研发进展顺利，公司自研芯片后期顺利流片将有利于提升公司产品的市占率及主营业务的毛利率，公司也将成为国内少数突破海外芯片卡脖子的公司之一。在军队信创的大背景下，订单资源预计有望向公司倾斜，未来市占率有望大幅提升。我们认为，随着公司进一步拓展产品线以及提升销售网络覆盖度，不断完善音视频一体化生态系统，有望享受军工信创加速发展的行业红利，迎来业绩增长拐点。

投资建议：我们预计2022-2024年淳中科技营业收入为4.22/7.14/9.63亿元，归母净利润为0.27/1.01/1.31亿元，EPS为0.14/0.54/0.70元/股，当前股价对应PE为129/34/26倍，我们持续看好淳中科技未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业增速下滑风险；新业务拓展不及预期风险；政策推进力度不及预期风险；芯片流片失利风险。

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