事件:皓元医药发布 2022年第一季度报告。2022Q1实现营收约 3亿元,同比增长33%,环比增长10%,Q1受疫情影响较为有限,收入略超预期上限;归母净利润约0.62亿元,同比增长约15%,环比增长33%。毛利率57.48%同比提高3.53pct;净利率20.59%,同比下降3.43pct,环比增加3.51pct。
点评: 研发投入持续上涨。报告期内,公司研发投入约为0.33亿元,同比增长85%,营收占比达11.16%。Q1新增技术人员约205人,研发团队持续扩充,夯实核心技术平台。前端新型分子砌块与工具化合物数量不断增加,后端创新药项目占比持续提升,公司攻坚克难能力稳步加强。
盈利能力可期,公司经营持续向好。2022Q1期间费用合计约为0.90亿元,同比增长约0.41亿元,增幅达85%。公司从2021年下半年开始着手布局研发场地扩建与CDMO 产能建设,团队规模迅速扩张,一季度新增355人,较年初增长23.89%,人员成本与管理费用相应增加,对2022Q1利润端存在一定影响,利润增速低于营收增速。公司预计2022Q2期间投入产出比将明显上升,各项财务指标预计会有所好转,盈利能力有望继续提升。
复工复产后客户需求将反弹回升。上海地区疫情管控,对货物运输与下游客户产品使用均有不同程度影响,但前端产品多为医药研发领域刚需,不因疫情而导致需求消失,相应需求会在疫情恢复后进行反弹释放。
在此影响下,公司收入有望后延回升,但2022Q2收入仍与疫情节奏密切相关。为此,公司积极在外地仓库备货,尽可能降低影响。
盈利预测:预计2022-2024年公司收入分别为14.28/20.58/28.90亿元,同比增长47.3%/44.2%/40.4%。归母净利润分别为2.83/4.06/5.76亿元,同比增长48.1%/43.6%/41.8% , 对应2022-2024年EPS 分别为3.80/5.46/7.75元,PE 为34/24/17倍。
风险因素:新品研发进度不及预期;客户拓展不及预期,新增订单量不及预期,新建产能进度不及预期,疫情恢复不及预期。