行动教育：“一核两翼”战略推出，OMO打造第二成长曲线

中国管理教育“第一股”，聚焦管理培训业绩提速。 公司主要从事企业管理培训、企业管理咨询和股权投资等业务， 2021年 4月公司登陆资本市场，成为中国管理教育“第一股”。管理培训是公司核心业务，主要针对企业家、董监高等提供《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》 等课程，为其提供实效管理培训服务。同时，公司积极发展管理咨询业务，通过打造企业大学 SAAS 平台实现咨询业务的标准化、数字化和系统化，助力咨询业务重拾增长。公司聚焦管理培训业务，推出了 OMO 数字商学院，管理培训业务再获增长新动力。 2021年公司营业收入同比增长 46.62%，归母净利润同比增长 60.05%，合同负债同比增长 20.91%，预计 2022年公司业绩仍有望保持较快增长。同时，公司盈利能力增强，毛利率稳步提高。 2019-2021年公司毛利率分别为 75.72%、 78.80%和79.05%，净利率分别为 27.74%、 28.64%和 31.15%， 随着规模效应的持续增强，公司毛利率和净利率仍有提升空间。

“一核两翼”战略推出，打造“世界级实效商学院”。 公司制定了“一核两翼”发展战略， 建设“世界级实效性商学院”。“一核”是公司核心业务，聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训，秉承“一米宽，一千米深”的服务理念，通过管理赋能提升客户价值，继续做大做强管理培训业务。同时，公司深耕管理培训主业将带来两大溢出效应：管理咨询业务和股权投资业务，这两块业务是公司发展的“两翼”。

公司管理咨询业务主要包括一般管理咨询业务和孵化器业务，着力解决企业发展中遇到的各种经营管理问题。 公司致力于推动咨询业务标准化， 2021年 9月公司推出了企业大学 SaaS 平台，打造了全员学习的线上学习平台，未来用“咨询+软件”把服务链条做长，咨询业务有望重拾增长。 公司股权投资业务主要聚焦学员企业的 Pre-IPO， 2021年11月公司成立了私募股权投资基金，主要投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学员企业，陪伴优质学员成长，增强公司业绩弹性。

推出 OMO 数字商学院，打造第二成长曲线。 2021年 11月公司推出OMO 数字商学院，即融合了线上企业大学平台和线下商学院体系的企业培训系统，采用“1+1+1”融合模式，为企业提供“平台+内容+管理”的一体化管理方案。 OMO 数字商学院实行 90天员工全生命周期管理，构造智慧化“学、练、考、赛”场景，实现了公司管理培训业务从线上到线下，从高层到基层，真正做到了针对全员的企业管理培训， 拓展了公司管理培训的产品线。 管理培训市场规模超过千亿，在线培训市场逆势高增，公司 OMO 数字商学院产品的推出将有助于打造公司第二成长曲线。 OMO 数字商学院实行平台订阅费制度，并根据客户需求额外增加收费， 2021年 OMO 数字商学院销售约 100单， 有望在未来 3-5年成为公司第二成长曲线。

全国布局+区域深耕，加强研发优势显著。 公司采取“全国布局+区域深耕”的发展战略， 已经在北京、上海等城市设立了子公司，在南京、武汉等城市设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及营销网络。

同时，公司通过加密现有业务区域实现区域深耕， 2021年公司净新增销售人员 177人，其中新增人员的 80%用于加密现有业务区域， 市场开拓情况良好。公司注重人才培养和名师加持， 公司构建了完善的薪酬体系和绩效管理体系，引进人才、培养人才、用好人才、留住人才；

公司拥有专职讲师、客座教授、兼职名师等实效性师资队伍， 保证了公司企业管理培训课程的实效性，为参加培训的企业带来实质性的效益提升。 公司高度重视研发，建立了系统性的课程研发团队，涵盖了教学、推广和研发专家。 2019-2021年公司研发投入分别为 1721万元、1773万元和 3258万元，研发投入占营业收入的比重分别 3.92%、 4.68%和 5.87%。 公司新签订单再创新高，未来增长动力十足。 2019-2021年公司新签订单分别为 5.04亿元、 4.86亿元和 6.89亿元， 人均新签订单分别为 73万元、 91万元和 97万元，增强了公司未来发展动能，助力业绩快速释放。

估值与投资建议： 管理培训“第一股”，维持“买入-A”评级。 预计2022-2024年公司营业收入同比增长 29.36%、 24.94%和 21.90%；归母净利润同比增长 29.78%、 22.72%和 20.10%； EPS 分别为 2.63元、 3.23元和 3.87元， 动态 PE 分别为 16.97倍、 13.82倍和 11.51倍，动态 PB 分别为 2.99倍、 2.53倍和 2.15倍。公司是 A 股市场管理培训“第一股”，致力于成长为“世界级实效商学院”， 以“一核两翼”为战略，聚焦管理培训业务，推出 OMO 数字化商学院，实现了线上线下培训业务融合发展，构建了从董监高到中基层的全员培训体系；咨询业务致力于标准化、数字化和软件化， 推出了“企业大学 SaaS”平台，通过“咨询+软件”把产业链做长，助力咨询业务重拾增长； 股权投资业务主要聚焦学员公司的 Pre-IPO， 重点投向估值低、增长快、前景好的公司，增强未来业绩弹性。 看好实效管理培训的发展前景及公司未来成长性，维持公司“买入-A”评级，目标价 78.85元，对应 2022年动态 PE 约30倍。

风险提示： 疫情反复造成消课缓慢、行业竞争加剧、市场开拓低于预期、优秀师资流失等风险、 OMO 数字商学院渗透率及交付率不及预期。