广联达：业绩表现良好，造价和施工业务未来发展可期

事项：公司公告2022年一季报，2022年一季度实现营业总收入11.31亿元，同比增长33.21%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长41.91%，EPS 为0.0924元。

平安观点：公司2022年一季度业绩表现良好。2022年一季度，公司营业总收入为11.31亿元，同比增长33.21%，营收实现大幅增长，主要是因为数字造价业务收入快速增长。公司归母净利润为1.09亿元，同比增长41.91%，归母净利润同比高速增长。公司归母净利润增速高于营收增速，主要是因为，公司多个国家科研课题项目完成结项，确认相关的政府补贴形成非经常性损益约1400万元。剔除非经常性损益的影响，公司扣非归母净利润为9399.09万元，同比增长25.02%，增速表现依然良好。

公司毛利率和期间费用率均同比下降，研发投入持续增加。公司2022年一季度毛利率为85.51%，同比下降4.48个百分点，主要是因为，解决方案类业务增长，外购原材料和库存商品以及实施交付人员增加，相关成本增加。公司2022年一季度期间费用率为74.02%，同比下降4.14个百分点，表明公司费控成效明显。2022年一季度，公司在技术平台和新产品研发方面持续加强投入，研发费用为3.09亿元，同比增长20.98%，研发费用率为27.31%，研发费用率保持在高水平。

公司数字造价业务和数字施工业务未来发展值得期待。2021年，公司数字造价业务和数字施工业务发展均取得积极进展。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务最后 4个地区江苏、浙江、安徽、福建开始进入全面云转型，新转型区域转化率、老转型区域续费率双提升。数字造价云收入占公司营收的比例达45.58%，云收入的营收占比持续提高。截至2021年底，公司数字施工项目级产品累计服务项目数突破 5.5万个，累计服务客户超过 5000家。根据公司之前公告的2022年经营计划，公司数字造价业务2022年目标为新签云合同40亿元（2021年新签云合同为31亿元），数字施工业务2022年目标为收入同比增长30%。公司的2022年经营计划，体现了公司对数字造价业务和数字施工业务未来发展的强大信心。2022年一季度，公司数字造价云订阅模式覆盖全国，平滑了下游客户周期和部分区域疫情影响，数字施工业务克服疫情困难，积极推进合同交付，为公司一季度良好的业绩表现奠定了基础。我们认为，数字造价业务和数字施工业务将是公司未来发展的长期推动力。

盈利预测与投资建议：根据公司的2022年一季报，我们调整对公司2022-2024年的盈利预测，EPS 分别调整为0.86元（前值为0.85元）、1.12元（前值为1.11元）、1.41元（前值为1.39元），对应4月25日收盘价的PE 分别约为53.3、40.6、32.4倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务云转型成效显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，2021年 10月，在房建领域正式发布了基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品（单机公测版）。截至 2021年底，数维建筑设计产品公测版装机量超过 1700个。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

（1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型覆盖全国。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。

（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。

（3）设计业务发展不达预期。2021年 10月，公司在房建领域正式发布了基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品（单机公测版），并加速结构、机电、构件和协同产品的研发。如果这些产品的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。