平安观点：
VR 将是下一消费算力平台，有望定义移动终端新形态。智能手机表现持续低迷背景下，消费电子行业步入下行周期，只能通过自下而上的方法去寻找增量机会。VR 作为元宇宙的关键交互入口以及消费电子下一风口，不论是硬件性能缺口或是应用场景延伸方面都颇具想象空间。随着 Meta、字节跳动和苹果等巨头纷纷入局 VR，行业进入快速发展阶段，硬件设备不断优化，应用场景不断拓展，下游需求和商业模式也逐步清晰，VR 渗透有望进一步提速。
2023年将是 VR 硬件大年，光学和显示迎来重要升级。设备厚重和眩晕感一直是 VR 设备饱受诟病的痛点，光学和显示作为决定 VR 设备使用体验的关键零部件，一直是近些年 VR 厂商重点突破课题。一方面，Pancake 光学方案的技术和生产工艺愈发成熟，成本造价逐渐贴近消费级价格，大规模商用在即。另一方面， Fast-LCD 凭借高性价比成为当前主流显示方案，短期有望搭配 Mini LED 背光实现显示性能加强，考虑到 Mini LED 产业链较为成熟，将成为 Pancake 配套升级首选。
Pancake 更符合 VR轻便化发展趋势。2022年，以 Meta Quest Pro 和 Pico4为代表的 VR 新品，以及预计 2023年发布的苹果 MR 设备，均搭配了Pancake 光学方案。Pancake 光学方案又称为折叠光路方案，作为 VR 短焦光学方案之一，Pancake 在缩短了 VR 光学总长（TTL）的基础上，大幅度缩减了 VR 设备的厚度和重量，目前常规的非球面透镜和菲涅尔透镜的 TTL 大约在 40-50mm，而 Pancake 方案可以实现 TTL 缩减 50%，厚度减到 18-25mm，是当前 VR 设备实现轻便化的最优解。未来，Pancake 的多透镜设计有望叠加眼动追踪和可变焦显示技术，将有效缓解视觉辐辏调节冲突带来的眩晕问题。
短期聚焦 Mini LED， 未来展望 Micro OLED。随着 Pancake 逐渐成为消费级 VR 设备的首选光学方案，Fast-LCD 屏幕在采用了 Mini LED 背光源之后，在显示亮度方面有了明显提升，能够弥补 Pancake 方案光损高的缺点。我们认为，沉浸感作为 VR 代名词，在 Pancake 应用趋势高度确定下，Fast-LCD+Mini LED 背光的显示方案弥补 Pancake 透光率的问题，进一步完善短焦 VR 产品的使用体验，两者搭配有望成为未来 1-2年 VR 硬件端撬开消费市场的黄金组合。放眼未来，Micro OLED 具备轻薄、能耗低、发光效率高等优点，在技术和市场发展下，当 Micro OLED 具备成本竞争力的时候，将迎来爆发拐点。
投资建议：2021年，Quest 2率先在消费端取得实质性进展，实现千万销量阈值的突破，对 VR 行业具有提振信心作用。我们认为，2023年将是 VR 行业的新一轮景气周期，主要原因有两点：1）Pancake 光学应用的高确定性带来硬件端的配套升级，使得 VR 设备产品完成度得以优化，进一步撬开下游消费市场；2）Quest 3和苹果 MR 有望在 2023年发布，前者有望继续延续上一代产品的亮眼表现，后者有望重新定义 VR 设备，两者结合将为 VR 后续发展注入强劲动力。
投资标的方面：首先，苹果 MR 将在 2023年发布，作为苹果对元宇宙交出的第一份答卷，有望重新定义 VR 设备新形态，建议关注相关果链企业长盈精密、立讯精密；其次，Pancake 作为 VR 实现轻便化的主要途径，伴随 Meta、Pico 和苹果等头部品牌纷纷入局，成为下一代主流光学方案具有高度确定性，建议关注 Pancake 产业链公司歌尔股份、三利谱、水晶光电；同时，Mini LED 作为背光技术搭配 Fast-LCD 能够很好弥补 Pancake 透光率问题，且 Mini LED 产业链更加成熟，在 VR 领域短期应用更具性价比，建议关注隆利科技、新益昌。
风险提示：1、新冠疫情反复危险：类似光学膜等关键原材料仍高度依赖进口，如果后续疫情持续反复，将会对 VR 产业链造成冲击，加剧原材料供应紧张程度，并影响 VR 零部件以及终端设备的生产及交付；2、下游需求不及预期：当前全球经济处于下行周期，若后续下游消费需求不及预期，将影响 VR 行业发展，相关产业链企业收入和业绩可能不及预期；3、技术突破不及预期：当前 VR 硬件端处于技术变革关键时期，若后续在光学以及显示等技术方面未取得有效进展，将会影响 VR 设备的使用体验；4、政策支持不及预期：VR 行业处于关键发展时期，相关产业链环节在国内仍处于起步阶段，需要政府政策的引导和扶持，后续若政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。
首页
微信公众号
证券之星APP
