科大讯飞：根据地业务表现稳健，AI领军迎发展新风口

事件：公司发布 2022年年度业绩预告，预计实现营业收入183.1-201.5亿元，同比增长0%-10%；预计实现归母净利润4.7-6.2 亿元，同比减少60%-70%；预计实现扣非后净利润3.9-5.4 亿元，同比减少45%-60%。

根据地业务稳健增长，现金流保持健康匹配。报告期内，疫情对公司经营的影响持续，全国各地项目招投标延迟，单四季度超过20 个项目有所延期，合同金额超过30 亿元。我们认为，相关项目虽有延期但并未取消，公司2023 年业绩有望迎来复苏。同时，公司可持续型根据地业务在2022 年仍实现23%的增长，其中人工智能开放平台新增87.5 万开发者，智慧医疗新开拓96 个曲线，智慧汽车新增合作车型110 个，确保整体营业收入保持正向增长。此外，报告期末公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元，销售回款与营业收入保持良性、健康匹配。

公允价值波动影响利润表现，坚定投入有望拨云见日。报告期内，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少约5.9亿元，表观净利润受影响较大。同时，公司在教育、医疗等运营型根据地业务，以及新产品研发、核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入8 亿元，进一步夯实技术及市场实力，后续有望产生可持续型收入，成为公司长期成长新引擎。

“刚需+代差”优势显著，未来增长空间广阔。近期ChatGPT 与微软进一步投资OpenAI 等再度引发市场关注，人工智能产业发展持续加速。公司作为人工智能产业国家队，在大规模预训练模型、认知智能、多模态训练等方向布局领先，伴随相关技术的成熟和下游场景的拓宽，有望迎来新一轮发展机遇。

盈利预测与投资建议。根据公司最新业绩预告调整盈利预测，预计2022-2024年EPS 分别为0.23元、0.75元、1.13元。公司作为国内AI领军企业，在智慧教育、开放平台、消费者业务等支柱领域已构建起“刚需+代差”的可持续发展优势，叠加多行业AI应用的规模化落地，2023 年公司将进一步控制人效，业绩拐点有望来临，维持“买入”评级。

风险提示：核心技术研发进度不及预期；公允价值变动风险；教育业务全国拓展不及预期；消费者业务放量不及预期；智慧医疗、智慧城市等落地不及预期等。

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